晨报记者 韩益忠

　　经证监会批准，中国证金公司、沪深交易所、中登公司27日同时发布转融通业务相关配套细则，意味着转融通试点实质性启动。首批11家融资融券客户基础较好的证券公司已与证金公司签署业务合同并已确定授信额度，这些券商基本是按融资融券业务余额规模筛选出来的，绝大部分与前两批融资融券业务试点名单重合。这意味着转融通出台后，A股形成了全面的做空机制，市场新盈利模式浮现。

　　转融通改变机构赢利模式

　　为什么股指期货和融资融券都具有做空性质，偏偏在转融通出台后，A股才全面形成做空机制？道理很简单，因为此前缺乏足够的融券标的，券商能够出借的股票并不多。但是，在转融通业务推出后，包括保险、基金甚至社保基金等都可能将手上天量股票借出，做空力量加码，A股市场当然就进入了全面做空时代。由于转融通业务将带来流通证券筹码的增加，特别是极低成本的大盘股筹码增加，对个股而言，做空风险明显放大。

　　以股指期货与现货之间的套利为例，由于眼下能够卖空的股票种类和数量都很少，受制于此的期现套利资金，绝大多数多只能做正向套利，即在做多现货的同时卖空期货。而在转融通制度推出之后，随着券源和市场深度的扩张，这些大型套利资金还可以卖空现货、买进期货，做反向套利。如此一来，原本仅靠“一条腿走路”的套利资金就能够实现双向交易。

　　机构早已摩拳擦掌暗暗试水

　　最近市场接连发生的几件事让人觉得很蹊跷，但细细分析，似乎背后隐藏着转融通“前哨战”的味道。其中张裕、中信证券、苏宁电器(微博)的突然大跌，很容易让人想到这些股票是不是遭遇了融券布局的陷害？

　　从2009年开始在北美资本市场当中，出现一家叫浑水的研究公司，通过发布研究报告做空公司来获利，在美上市的中国概念股没少受其攻击。如今，浑水式做空模式越来越多地出现在A股中，而且，神秘的资金已经开始仿效浑水模式来获利。张裕、中信证券、苏宁电器的突然大跌，很可能就是未来做空机构的试水行为。

　　在中信证券大跌那天，有人发布“中信证券海外投资亏损29亿，今晚会出公告”的消息有关。尽管中信证券发布了澄清公告，指出传言与实际情况不符，但事实上造成了股市动荡。有职业投资人表示，“我融券做空了中信证券，自从它收购里昂证券消息公布，因不看好其对外并购行为，在微博中也发了多条微博反对这一并购，支付价格过高，企业文化冲突，欧债危机导致资产恶化可能加大，人员流失率高等，所以采取了理性的融券做空中信证券的行为。我认为，中信证券的还将继续下跌，仅供参考。不建议普通投资者做空，因为做空风险很高，因为要懂的东西很多，而且要懂估值，还要懂当前形势，懂反射性，等等，尤其是要做资产的对冲组合，减少做空失败可能性带来的风险。”中小散户做融券操作当然不合适，但如果有人以一定的话语权，希望像浑水那样浑水摸鱼，那么未来A股将更加难以操作。

　　再往前的8月9日，某刊官方微博称，将十款葡萄酒送往国家食品质量监督检验中心检测，均检测出多菌灵或甲霜灵农药残留，张裕高于其他两家。此消息一出，张裕A股票暴跌。而最终此事被证明是乌龙。8月11日，中国食品监督检验中心证实，有关媒体送检的葡萄酒是均未超标的安全合格产品。如果这种融券盈利模式成为机构一种新的生财之道，那中小散户躺着中枪的机会越来越多。

　　最典型的案例是近日苏宁和京东的大打价格战，在他们约架的前几天，苏宁也遭到融券资金的大肆做空。

　　从交易数据看，8月2日和3日，苏宁电器融券卖出量都超过100万股，至13日达到274.8万股的高位。而就在8月14日，京东老板刘强东宣布第二天9点开始与苏宁电器比试谁的商品卖得低的微博出现后，苏宁电器股价再次大跌超过7%，而收盘时，约有97.6万股选择获利出局，前期做空者显然大赚了一笔。如果看到15日苏宁电器是以涨停收盘的话，大家一定会为这些资金的节奏踏得如此精准叹为观止。

　　上述股票被融券打压获利，预示着机构未来一种新的盈利模式的诞生。

　　投资者今后必须慎重选股

　　正如各家券商在下半年策略报告中提到的，券商行业在下半年将迎来各项创新政策的陆续兑现。转融通当属下半年首个“落地”的政策。可以说，转融通成为市场流动催化剂，根据成熟市场的经验，转融通不会改变市场原有趋势，但对绩差垃圾股具有杀伤力。

　　据成熟市场经验，转融通机制的建立会给市场带来增量资金，这些资金将进入标的证券的交易，增量交易必然进一步增加标的证券的交易活跃度和流动性，提高换手率。1992年以来，台湾市场的融资融券业务换手率均值高达54倍，相应的股票市场换手率为2.3倍。由于转融通的推出，将导致个股做空时代的真正来临，对投资者而言，未来必须慎重选股，对一些绩差垃圾股，要敬而远之。

　　好在这次转融券试点尚需进一步进行技术系统与业务组织方面的准备，条件成熟时再择机推出。这也许是管理层在目前沪深两市低迷时权宜思考的结果，但作为散户投资者，谨慎选股的心弦现在就要上紧了。