■本报记者 柳灯

　　中集集团拟将已发行的B股以介绍方式在香港联合证券交易所上市，有望开创国内资本市场“A＋B”(A、B股上市)转“A＋H”(A、H股上市)的先河，为处于边缘化的B股开创新的发展之路。但业内人士表示，B股全面转板H股目前还不可行，其前提是重启“港股直通车”。

　　B股市场“内忧外患”

　　“B股总体上属于交易不太便利、交易清淡的市场。 ”英大证券研究所所长李大霄(微博)接受中国经济时报记者采访时称，B股是人民币外资股，当时设立主要是为了吸引外汇，现在我国的外汇储备已经排在世界第一，设立之初的功能已经逐渐淡化。此外，经过多年的发展，A股和H股市场都变成了全世界前五大市场，但是B股还是落后的微型市场，发展比较滞后，定位、功能不清晰，参与人数也少，国内的机构投资者也参与不了。

　　B股是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在中国境内证券交易所上市交易的外资股，公司的注册地和上市地均在境内。 B股市场成立于1992年，此前一直仅限境外投资者参与，2001年2月29日之后对境内投资者开放。

　　据Wind资讯统计，目前上交所和深交所共有108家B股公司，有86家同时在A、B股上市，其余21家为纯B股公司。 7月12日在香港上市的伊泰B开启了纯B股公司赴港融资先河。截至8月16日，B股上市公司数量为A股的4.4%，但市值和成交额却只有 A股的 2.2%和0.6%。与此同时，B股的融资功能散失也使其逐渐被边缘化。

　　外围压力也将B股推向绝境。一方面，QFII (合格境外机构投资者)数量和投资额度均大幅扩容使得B股市场对境外机构投资者的吸引力更弱。公开资料显示，今年共有41家境外机构获得QFII资格，大幅超过往年。另一方面，退市新政的实施也开始发力，多家B股公司面临退市，最具代表性的是闽灿坤B，新政发布后连续8个交易日跌停，连续18个交易日股价低于1元人民币，直逼退市红线。

　　“B转H”打开新通道

　　8月15日，对B股市场来说是个特别的日子。

　　当天，已经停牌一月的中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司(000039.SZ)(简称中集集团)发布公告称，拟将已发行的B股转换上市地以介绍方式在香港联交所主板上市及挂牌交易，并将在8月30日临时股东大会上审议方案，需要获得全体股东和B股股东2／3以上的表决通过，并获得证监会、港交所等批准或同意。

　　如果顺利，中集集团将开创国内资本市场“A＋B”转“A＋H”先河，打通B股自我救赎的“第四条路”。

　　据李大霄介绍，B股有四条出路：“B转A”、“A＋B”转“A＋H”、私有化(退市)，另一种是随着人民币可自由兑换程度的加深，A、B、H股之间的差价慢慢减小，B股长期低迷的问题就可能慢慢解决。

　　财经评论员皮海洲撰文称，作为“A＋B”公司的中集集团，不仅拥有A股市场，而且在失去B股市场之后(所有的B股公司早晚都要失去这个市场)，该公司还拥有了更加广阔的香港市场，这也意味着该公司从此拥有了国际化的舞台。因此，中集集团将B股转为H股的做法无疑为“A＋B”公司做出了表率。

　　李大霄告诉记者，“B转H”具有普遍意义，H股的容量比较大，为了吸收更多的上市资源，港交所应该很欢迎“B转H”。

　　“全部B股公司原则上都将可以转板H股，这将是自动关闭B股市场的最佳路径与最优方案。 ”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉本报记者，因为B股采用港币或美元标价，可直接与港股这一国际市场无缝对接，而且B股估值标准、估值水平与港股十分接近，再加上港股上市标准及操作程序远比A股宽松、简单、便利，B股全面转板H股是B股公司的福音；相反，B股转板A股则会遇到较大的市场压力。

　　对于第四条路，市场似乎也在 “鼓掌欢迎”。 8月15日，中集集团B早盘成交活跃，高开低走之后一路震荡上行，全天上涨3.31%，全天成交7581万港元，是前一个交易日的8倍。

　　Wind资讯统计显示，目前深市符合B股转H股条件的上市公司最多有46家，占所有B股公司的42.6%。

　　“港股直通车”可助全面转板

　　国浩律师集团(上海)事务所律师张维此前表示，对于部分“A＋B”的绩优公司而言，中集集团B股转H股的方案具有一定的借鉴意义。但是，很多纯B股公司的财务指标无法达到介绍上市的标准，B股转H股全面复制并不可行。

　　“B股全面转H股的前提是必须同步开通‘港股直通车’，‘港股直通车’可助B股全面转板H股。 ”董登新说，如果方案获批执行，中集集团将首创内地投资者直接进入港股市场的先河，这将为“港股直通车”打通制度和技术上的最后一道障碍，有利于内地股民直接跨境投资港股，进行组合投资。

　　个人跨境证券交易是我国资本项目管制最为严格的部分之一，目前内地投资者还不能直接购买H股，QDII是向境外进行证券投资最为便利的手段。中集集团称，如果能够完成B股转赴香港上市，内地股票持有者只能卖出B股转H股前持有的股票，不能买入H股。对外经济贸易大学国际直接投资研究中心主任卢进勇也告诉记者，如果希望以合法的方式进行港股交易，就要等到 “港股直通车”正式推出。

　　据记者了解，2007年初香港方面建议允许中国内地投资者投资一系列范围广泛的海外资产，从而使香港既成为投资流出渠道，也成为投资目的地，外汇管理局还发布了《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》，但随后大牛市终结，“港股直通车”计划被宣布无限期推迟。

　　李大霄表示，“B转H”涉及到持有港股的问题，目前主要是通过券商间接的集中托管，随着开放步伐的加快，香港跟内地加速融合，人民币债券不断推进，“港股直通车”很有可能会开通。