罗文辉

　　“其实，相比港交所，上海期货交易所(下称“上期所”)更有资格参与LME股权的竞购！”

　　上月底，第九届上海衍生品市场论坛举办间隙，某国外知名交易所的大中国区负责人在与《第一财经日报(微博)》记者闲聊时并非调侃地表示。

　　根据上周五伦敦金属交易所(LME)董事会决定签订的框架协议，港交所将以现金每股普通股107.6英镑，合计13.88亿英镑，收购LME的全部已发行普通股本。且港交所收购LME所需资金，将从其现有现金资源，和已从中国国家开发银行、德意志银行、汇丰及瑞银取得的短期及长期贷款融资拨付，而“新银行融资”合计至少11亿英镑，日后则将通过发行股票及债券再融资拨付部分或所有信贷额。

　　依此推断，市值虽已居全球各上市交易所第二位的港交所，手中可用于收购的自有现金资源不到2亿英镑，并不算宽裕。而最受人质疑的是，港交所已上市交易的衍生产品中，仅有黄金这一大宗商品，且后来并入港交所的香港期货交易所曾在1987年恒指期货暴跌时应对失当。

　　而在最后入围竞购LME的三家衍生品交易所中，港交所的风险管理能力其实是最不被业内人士看好的。全球最大衍生品交易所CME集团，则因为LME一直且仍将以维持低收费使其成员受惠的“限制溢利”模式经营下去，而随着竞购价的抬升，决定退出竞争。港交所的最大竞争对手洲际交易所(ICE)，报价虽高出港交所，但最后还是因为港交所背后的“中国因素”而受挫。

　　事实上，如上述大中国区负责人分析，有色金属定价影响力仅次于LME的上期所，不仅有能力而且应该积极参与LME的竞购，通过“借船出海”早日实现国际化的战略布局。

　　上期所的2011年度报告显示，虽然该交易所实收资本仅有1.04亿元，但多年税后净利润转存的盈余公积金截至2011年底已高达165亿元，且除去“存入保证金”后的货币资金亦近190亿元，这些现金储备相比13.88亿英镑(约合130亿元人民币)的港交所报价绰绰有余。

　　已试点铜、铝期货保税交割且正忙于首个国际化产品即原油期货推出准备工作的上期所，因其定位不清的会员制治理结构，加之资本项目下的外汇管制，痛失了并购LME的良机。

　　不过，由港交所并购LME，不仅可实现其行政总裁李小加上任以来高调进军商品期货的勃勃雄心，彻底击溃同城竞争对手香港商品交易所(HKMEX)，还可为内地期货交易所搭桥进入国际市场。

　　港交所早已有意与内地证券、期货交易所合资设立交易所，而港交所为收购LME从国家开发银行处取得融资及日后增发新股的安排，或正为以后上期所参股港交所埋下伏笔。