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转融通本周联网测试 A股全面卖空时代即将来临

http://www.sina.com.cn  2012年05月26日 01:34  每日经济新闻

  每经记者 王砚丹

  转融通的大门即将开启,A股全面卖空时代到来的日子已经屈指可数。

  从本周一(5月21日)起,25家融资融券试点券商开始进行为期9天的转融通业务全系统联网测试。此时,距离去年10月26日证监会发布《转融通业务监督管理试行办法》已经过去了7个月时间。

  联测券商:加班加点测试忙

  “这一周非常繁忙,非常劳累。”平安证券(微博)融资融券部门负责人告诉《每日经济新闻》记者。“尽管安排了9天,但是联测时间仍然相当紧张,测试任务也比较繁重,目前每天都需要在晚间12点之后才能全部完成测试。特别是联测第一天,由于测试业务种类繁多、数据量大,公司的测试工作直到第二天凌晨5点多才完成。好在本次联测内容安排紧凑,证券金融公司的非交易日环境也是通过模拟休市进行,按照目前收到的通知来看,周末应该不需要加班测试。”

  这位负责人透露,这次测试业务涉及的面非常广,不仅包括转融通一块,还涉及了多方面的业务。“联网测试前,我们就根据要求编制了完整的测试计划和测试案例。其中包括了与转融通相关全部业务,如转融通借入申报、转融券出借申报、转融通合约归还、转融通合约展期、标的证券停牌、权益处理、转融通合约期限顺延、保证金管理等。在此基础上,公司还同步进行了融资融券、风险控制、自营、普通交易、法人清算等相关系统及业务的测试。另外,在联测过程中,除了测试正常业务情况以外,公司还特别进行了多种异常情形,包括违约情况的测试。”

  相比融资 融券目前是市场短板

  试点券商忙得热火朝天,A股市场本周对转融通却没有发生太过火的反应。

  本周,上证指数以小跌0.47%报收。而前期一度风光无限的券商板块则出现大幅震荡,本轮龙头国海证券(000750,收盘价27.50元)周一以跌停报收,刚上市不久的西部证券(002673,收盘价18.57元)当天也暴跌8.05%。不过此后几天,两只今年的大牛股又逐渐恢复了生气,西部证券周三还在盘中创出历史新高。

  某券商行业分析师对《每日经济新闻》记者指出,联网测试尽管是转融通推出前重要的一个步骤,但是这只是确认各券商已经做好了技术准备。“至于到底何时推出转融通,管理层应该会考虑市场环境是否能平稳接纳转融通到来。毕竟,转融通推出后,解决了融券业务“券”的来源问题,A股市场会正式进入卖空时代,短期至少在心理层面上会对市场产生较大影响”。

  转融通包括转融券业务和转融资业务两部分。从目前情况来看,与转融资相比,转融券业务的制度安排和实施方案的设计更为复杂,且对现有市场格局影响更大。

  2010年3月31日融资融券开闸后,随着业务试点范围放开,两项业务均出现爆发式增长。不过由于券商只能用自有证券进行融券,券源不足成为制约融券业务发展的瓶颈,同时也使得A股市场做空力量一直远远小于做多力量。根据同花顺iFinD数据统计,截至5月24日(本周四),沪深两市融资余额达到545.07亿元,而融券余额仅13.55亿元,融资余额是融券余额的40.23倍!

  造成融资和融券发展不平衡的最重要原因,是目前券商只能用自有证券融券。从上市券商的定期报告来看,为了开展融券业务,许多券商自营投资中加大了权重股的配置力度。但由于在市场下跌时,券商把券融给投资者意味着要自己承担市值下跌损失,这使得券商在开展融券业务时非常谨慎。另外,券商用自有资金买入两融标的股票毕竟会受其自身实力影响。没有充足的券源,自然融券业务会远远落后于融资业务。

  转融通规模短期能达1000亿元

  在转融通开闸后,融券来源问题则会迎刃而解。从转融通意见稿中可以看出,只要不存在被禁止或限制进入证券市场或参与转融通证券融出业务、且最近三年内没有与证券交易相关的重大违法违规记录的机构股东,均可以充当转融通业务的证券出借人,包括券商、集合资产管理计划、基金、保险、信托、社保基金、企业年金、其他机构八大类。据统计,截至2010年年底,全部机构合计持有的股票市值高达12.36万亿元。

  根据华宝证券分析师吴迎春的测算,按照60亿净资本规模、A类券商0.6倍系数计算,短期内潜在最大转融通规模约1000亿元。融资与融券之间的超级不平衡现象将得到缓解,A股市场则将正式进入卖空时代。

  一位券商策略分析师则指出,在转融通正式实施后,投资者、特别是资金较大的投资者操作策略必然会产生改变。“比如本周三被利空突袭的上海医药。即使是遭遇如此大的利空,周三、周四的融券卖出量也只有35.48万股、40.86万股,均不足当天成交的1%。这是因为券商拿出来融券的上海医药筹码有限,周三之前没有融券余股的投资者即使想卖空,也必须等到有人还券、或者券商将自有的上药放入标的池中才能进行。上药周三开盘跌幅还不足2%,如果融券者在那时卖出,可谓收益不菲。”

  转融通推出将放大市场波动

  两年前,因融资融券、股指期货开闸引发的那一轮大调整,至今还让投资者心有余悸。那么,不久的将来转融通真正到来时,A股市场是否会重蹈覆辙呢?

  2010年3月31日,融资融券试点开闸。半个月后的4月16日,股指期货也正式推出。4月16日当天,上证指数下跌34点,拉开了一轮中级调整序幕。至2010年7月2日,两个半月时间上证指数下跌超过800点,跌幅超过30%的个股比比皆是。

  上述券商行业分析师直言不讳地指出:“与融资融券相比,转融通对市场的利空因素更大。因为尽管转融通中还包括了转融资这一块,但它最核心的意义,还在于在A股市场上完善做空机制;短期来看,对市场心理影响或许比实际影响更大。”

  不过另一位资管人士看法有所不同。他指出,2010年融资融券和股指期货推出时,其实市场本来就处于内忧外患中,再加上此前已经反弹了一段时间,因此做空机制引入,对市场下跌起了推波助澜的作用。“转融通既有转融资,又有转融券,它既可以放大利好因素,也可以放大利空因素。如果外围市场和国内经济没有出现确定性好转,那么转融通真正到来时,市场会刻意放大它的做空作用。但如果海外又开始实行宽松、国内经济也开始好转,那么市场可能会不知不觉中更偏爱转融资的作用。总之,一切要取决于转融通推出的时点,和当时的经济环境、市场点位。”

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