熊凯

　　在QFII额度新增500亿的利好消息传来之际，作为“对冲”的QDII亦或将迎来新的发展契机。

　　4月9日，有消息称，中国证券业协会日前已向监管层建议，在现有合格境内机构投资者(QDII)框架下，适时开通专项QDII经纪业务，为国内符合一定条件的投资者直接投资境外市场提供服务。

　　对于这一可能出台的方案，业界持欢迎态度。

　　“今天刚刚跟香港子公司那边沟通了一下，他们对此表示很欢迎。”4月10日，沪上一家大型券商资产管理部总经理对本报记者表示，此前他们一直在考虑跟客户签署定向协议，帮助其投资海外市场。

　　如果上述政策成行，客户将占用券商QDII额度，对此，上述券商资产管理部老总亦表示，额度给客户用是好事，“过两年就到期了，空着不用也是浪费”。

　　此外，在一家大型券商风险控制部总经理看来，这一方案还有监管层免责的“内涵”，“实际上，符合条件的投资者都已在海外开户了，这个方案算是阳光化的举动吧。”

　　专项QDII设想

　　时间进入2012年，券业创新的呼声不绝于耳。

　　据悉，此次由证券业协会提出的专项QDII设想，是指具有QDII资格的证券公司，在国家外汇局已经核准的QDII投资额度内，通过其境外子公司的经纪业务通道，向符合一定条件的国内投资者提供直接投资境外证券市场的经纪服务。国内投资者可以其自有外汇资金或购入外汇资金进行境外市场的证券交易。

　　专项QDII经纪业务不同于一般意义上的QDII业务，不直接提供理财产品。该业务不设投资顾问，不提供代客理财，而是在总账户额度控制的前提下，向符合一定条件的国内投资者提供对外投资的渠道。

　　“之前我们一直在寻找客户，想签一些定向协议，去帮他们炒港股、美股之类的国外市场。”沪上某大型券商资产管理部总经理告诉本报记者，现在看来，监管层的意思可能是让客户借助券商作为通道。

　　如此看来，专项QDII业务将与券商资产管理部门关系不大，而属于经纪业务。

　　另一方面，专项QDII业务与“港股直通车”也有不同之处，合格境内投资者并不直接在境内银行和境外证券公司开户，而是由境内证券公司、境外证券公司分别在专项QDII账户下设立子账户，分配给投资者。

　　根据中国证券业协会提供的方案，专项QDII经纪业务运作拟采取“1+1+1+1”模式，即境内证券公司+境外证券公司+境内银行+境外银行。具体而言，境内具有QDII资格的证券公司负责开立专项QDII海外自主投资账户，并为合格境内投资者开立子账户。境内投资者通过券商完成专户资金购汇。境外证券公司负责开立专项QDII境外账户，为投资者开立对应子账户。境内银行负责办理投资账户境内资产的托管、对外划转、换汇和结付汇。境外银行负责投资者境外资产的托管和交收清算。

　　此外，投资者投资于境外证券市场的外汇总额并不是增量，而是占用

　　证券公司已经获得国家外汇局核准的QDII投资额度。

　　来自国家外管局的最新数据显示，截至2012年2月29日，共有7家券商获得总计25亿美元的QDII额度，而这些额度大部分被闲置。

　　“QDII是真不好卖，额度都空着浪费了。”上述大型券商资产管理部总经理告诉本报记者，其所在券商拥有2亿美元QDII额度，但只发行过一只QDII产品，占用额度大概只有1.5亿人民币。

　　QDII之殇

　　2006年4月，经批准QDII正式启动。目前QDII包括三类机构业务，即：商业银行代客境外理财业务、保险资金境外运用业务和基金管理公司等境外证券投资业务。

　　在境外证券投资业务中，以基金公司发行QDII产品为主，券商只有7家获批QDII额度。

　　中金公司率先于2007年获批10亿美元额度，最近一家获批额度的则是国信证券，额度5亿美元。除此之外，招商、华泰、国泰君安、光大、东方分别获批2亿美元额度。

　　雄心勃勃的中金公司于2008年初发出首只QDII产品，但结果以惨淡告终，相关负责人以“出乎意料”形容销售情况。

　　而在2011年，华泰证券旗下一款QDII产品，在成立不到半年时间内，便濒临清盘，基金QDII的尴尬在券商资管业务线重演。

　　“我们的QDII做得是比较差的，大部分都只做股票。首批QDII中，近四分之三的资产为港股，而其中又以在香港上市的内地企业为主，风险特征与A股基金惊人相似，其为投资者分散国内A股市场风险的作用完全没有体现。”4月10日，某大型券商风险监管部总经理对本报记者表示，海外市场的投资选择非常广泛，有很多指数型的产品、ETF，“都是非常靠谱的，收益低一些，风险也更低，而咱们的市场是高风险、高回报，实际上更应该让散户去国外。”

　　在上述风控人士看来，专项QDII的设想是对QDII制度的修补，“有资格的投资人，早都自己去国外开户了，可能操作上有一些灰色地带，如果通过这个政策把他们阳光化，也未尝不是一件好事。”

　　一位券业资深人士告诉记者，目前通过私下操作进入国外市场的国内客户非常多，开户不是问题，主要是钱怎么出去，“不同资金量的客户，不同中介机构的客户，都有不同的地下换汇渠道，需求还是很旺盛的。”

　　“如果券商网点服务到位，信息对称，A股起码三分之一的活跃投资者，都可能会参与到专项QDII当中来。”上述资深券业人士表示，国内股市估值较高是不争的事实，而目前又面临诸多变革，大家观望情绪都比较浓厚，相比之下，国外市场更具吸引力。