9月19日，第五届指数与指数化投资论坛在上海召开，中国证监会研究中心主任祁斌在会上发表主题演讲，重点讨论了在中国市场体制下的指数及指数化发展背景以及发展方向。

　　祁斌在演讲中指出，指数和指数化投资是现代资本市场机构投资者发展的重要方面，也是进一步完善资本市场产品结构和提高市场效率的重要举措。他表示，人类第一个指数是道琼斯指数，1896年问世，期间刻画了美国市场从40点到1万多点的100多年的历程。指数化投资的出现至今也超过了半个世纪。我们在研究美国基金业发展过程中发现，关于主动投资和被动投资孰优孰劣的讨论从未间歇过，而且出现了交替流行的趋势。另外也发现了其中的一些关联性，有些年代主动投资比较盛兴，原因是因为超额收益的机构比较大。而当从事主动投资的基金多了，以后市场有效性的迅速提高，获得超额收益就降低了，被动投资低成本的优势就显现出来了，并开始流行。基于此情况，多数人将从事被动投资，主动投资获得超额收益的机会就大。因此历史上主动投资和被动资金的交替共同推动了市场效率的提高和指数基金业的发展。所以在发达市场上，指数基金以管理便捷、透明度高、对投资者成本低等优势获得了广泛投资者的青睐，特别是ETF的出现更是加速了指数化投资业的发展。

　　针对中国的特殊国情，祁斌指出了我国资本市场目前发展中不可忽视的两个背景。

　　第一、我国市场属于新兴市场，在市场效率、诚信意识等方面还有待提高。我国市场散户众多，迫切需要在信息和对市场认知方面获得帮助，并满足理财要求。机构投资者的发展任务繁重，指数化投资的优势明显，但相对的发展的空间还不够。

　　第二、欧美主权债务危机和金融动荡对我们有重要性的警示。2008年金融危机以后，欧共体的希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰、芬兰等过相继出现债务危机。近期标普下调美国主权信用评级，意大利债务情况告急，欧美主权危机有逐步深化的趋势，引发了全球金融市场的动荡。我们应该高度关注并思考对我们的影响和启示。关于危机的成因是多方面的，一些人认为这次债务危机是2008年全球危机的延续，或者是这次危机的余震。另一方面很多人认识到欧洲实现了统一货币，但是却缺乏统一的财政，使得各个经济体之间的相互牵制和矛盾日益加大。但是我想除了这些技术上的原因，欧洲债务危机背后还有一些更加深层次的原因。我个人认为其中重要的原因，欧洲在全球化时代的经济竞争力凸显不足。

　　祁斌进一步分析，由此看来欧洲的情况对于我们的影响是其实应该是两个方面。第一，这是一个金融一体化趋势加剧的时代，正如以前戈登先生曾经说过，资本市场已经跨越了国界，监管属于各国的边界之内。未来，我们不仅要做好我国金融市场发展的金融工作，也要高度关注国际金融市场动荡的风险，关注其对中国实体经济的影响，加强国际金融监管合作。第二方面的启示是，即使在非常发达或者曾经辉煌的经济体中，如果他们缺乏自我更新和产业升级的能力，在全球的竞争浪潮中只会越来越尴尬，因此我们要加快我国产业机构升级的步伐，增强我国经济的全球竞争力。

　　祁斌在讲话中还指出，要推动我国经济转型升级，必须充分发挥资本市场的作用，而资本市场的改革和建设是一个系统性的工程。年初颁布的国民经济“十二五”规划明确了我国未来经济在未来五年的主题和主线，是推动产业升级和发展方式的转变。资本市场至少应该从两个方面来帮助实现这个目标，一是通过推动资本市场的并购来促进产业整合。二是通过培育创新性和中小型企业，推动战略性新兴产业的发现和成长。因此，中国证监会2008年颁布的《中国资产发展报告》指出，要把资本市场作为一个重要的战略任务，也明确资本市场应该立足于为国民经济发展，实现资本市场与中国经济社会协调发展。与此同时，我们应该认识到，资本市场的发展改革是一个艰巨的系统与工程。

　　祁斌接着分析，在金融史的发展过程我们可以看到，从以商业银行为代表的间接融资体系为主导，到以资本市场为代表的直接融资体系出现，表征了金融资源配制方式向市场化方面的演进，具有一定的先进性。但资本市场的稳健运行对参与市场的各个主题提出更高的要求，要求资本市场的发行主题要讲诚信，要求中介结构要勤勉尽责，要求投资者有更高的风险识别能力。对监管的有效性和市场的透明度也提出了更高的要求。欧洲资本上早期不约而同的发生了远洋泡沫、南海泡沫和密西西里泡沫有三大危机，以及美国历史上早期的遇上的发展情况都证明的了这一点。因此，全社会方方面面应该共同努力，积极推动资本市场的各项改革，并注重多方面的协调，推动资本市场的可持续发展，服务于“十二五”期间中国经济转型和社会发展的诸多目标。

　　祁斌最后强调，我们既要推动发行体制改革，也要注重培育长期投资者。既要加强投资者教育工作，也要强化投资者保护机制。既要服务于中国经济转型的需要，也要为社会财富提供参与和分享经济成长的平台。既要不断加强监管，提高市场治理水平，也强化市场基础制度和基础设施建设。我想今天会议的主题指数和指数化投资无疑是市场基础性建设和机构投资者发展的重要组成部分。所以借这个机会回顾一下我国指数化投资的历程，祝贺中证指数公司和基金业同仁取得重要的成绩。我们也相信在我国资本市场和基金业未来发展过程中，指数和指数化投资有着非常广阔的发展空间。