董云峰

　　8月8日，在这样一个“良辰吉日”里，银行间市场将迎来铁道部今年第四期超短期融资券与第四期地方政府债的招标发行，其计划发行规模分别为200亿元和220亿元。

　　新一期铁道债的来临，比市场预期的要快。在上月铁道债发行罕见流标与动车事故之后，市场一度以为铁道部后续融资节奏将受到影响。

　　铁道部此次超短融期限为90天，由国家开发银行和建设银行担任联席主承销商。大公国际资信评估公司授予铁道部主体长期信用级别为AAA级，相当于其对国有商业银行的主体评级。

　　近期债市资金面暂时出现好转。截至上周五，银行间市场回购利率各品种情况分别为：1天2.855%，稳定在3%以下；7天3.281%，较上日下跌83.4个基点；14天3.925%，较上日下跌60.1个基点；21天4.347%，较上日下跌49.8个基点。

　　尽管如此，铁道部仍然给出了比以前更高的价格区间。“这次的特色在于利率大幅提高到5.22%~5.75%。”一位参与招标工作的业内人士表示。另外，铁道部在上周五将本期超短融发行公告与投标书同时披露，也极为罕见。“本来招标书应该是开标前才知道的，铁道部想尽快公布这个杀手锏，”该人士说。

　　同时公布的招标书称，本期超短融为单一利率招标，利率区间为5.22%~5.72%。而铁道部上月发行的今年第三期短期融资券的利率区间为4.68%~5.18%，最终中标利率为5.18%；今年前三期超短融的利率均为3.92%。

　　在动车事故发生后，铁道部信用开始面临更多考验。一家大型货币经纪公司就将铁道债“踢出”了信用利差样本，该公司固定收益负责人向《第一财经日报》记者解释称：“铁道部本身不确定性太大，其发行的债券风险补偿不好计算，也就无法准确估算信用利差。”

　　在上月铁道部短融券流标后，一位银行交易员告诉本报记者，除了流动性紧张，“另一个原因是铁道部举债规模过大，超出了许多机构允许的持有量。”平安证券固定收益部副总经理石磊亦称：“流标与部分银行对其授信集中度超标有关。”

　　据披露，2011年上半年，铁道部总负债2.09万亿元，资产负债率为58.53%。刊登于中国债券信息网的发债公告还称，“随着铁路建设投资规模的扩大，未来发行人负债规模可能进一步增加、资产负债率可能进一步上升，进而可能给发行人财务稳健性带来一定影响”。

　　目前，铁道部及下属企业已发行尚未到期的债务融资工具余额为5650亿元，其中中国铁路建设债券3730亿元，短期融资券700亿元，中期票据1020亿元，超短期融资券200亿元。

　　在上月发行的第二期地方债出现流标之后，8月1日招标发行的第三期地方债顺利招满。

　　来自中央国债公司的资料显示，本次发行的地方债为5年期固定利率附息债，计划发行面值总额为220亿元，其中黑龙江、江苏、宁波、安徽、湖北、湖南省(市)额度分别为35亿元、45亿元、7亿元、45亿元、43亿元、45亿元。各省(市)额度以2011年地方政府债券(四期)名称合并发行、合并托管上市交易。