编者按：前段时间企业IPO项目的被否和再次被否增多，引起了市场的关注。众多企业排着长队等待证监会发审委的IPO审核，但却有企业一而再，再而三地倒在了资本市场的大门口，原因何在？本版通过系统梳理今年以来IPO上会情况和被否原因，以引起人们的思考：在IPO征程中，保荐人究竟应该扮演何种角色。

　　10家公司再战IPO 过会率逾80%

　　■ 本报记者 潘 侠

　　据《证券日报》记者不完全统计，加上6月27日二次上会的吉林永大，今年以来，公司首次IPO失利后选择再战的公司有10家。

　　其中，有些拟上市公司在首发申请失利之后，撤换了原来的保荐机构和主承销商，对照证监会要求量体裁衣，再次申请并成功过会。但是也有公司继续失利，甚至于三次上会依旧被否。

　　一年后吉林永大

　　再战IPO终获通过

　　最近的一家再战IPO并获通过的企业是吉林永大。

　　2010年，吉林永大首次冲击IPO，其主承销商是广发证券。当时，因为与伊顿电气合作协议截止2012年，被指与国外知名品牌合作具有不确定性，因此，一次上会被否。

　　在其2011年的招股说明书中，吉林永大与伊顿的将合作协议有效期已续签至2015年，协议期限届满后将自动延续到下一轮5年合作期。

　　从公开资料中可以看到，吉林永大主营收入中，伊顿销售比重颇大。招股书显示，2008年至2010年期间，公司生产的"EATON"品牌开关产品销售金额分别为4167.65万元、4279.01万元和3136.22万元，分别占同期永磁开关产品销售总额的23.77%、22.89%和16.56%。吉林永大和伊顿电气于2006年开始合作，该年底，吉林永大电气(苏州)有限公司与伊顿电气签署了《共用品牌许可协议》。伊顿公司授权吉林永大可以在中国大陆地区(不包括港、澳、台地区)销售“EATON”品牌的产品，但有行业和地域的限制。2009年续签之后，双方协议有效期至2012年。

　　在去年首次上会失败之后不久，吉林永大迅速和伊顿签署新的《共用品牌许可协议》，将合作延续至2015年8月，或许是因为摆脱了第一次上会被否的不利因素，吉林永大再次冲击IPO终获通过。

　　二次上会通过率逾80%

　　跟吉林永大一样二次过会的企业还不少。江粉磁材、冠昊生物、恒大高新、方直科技等均是二次上会获通过。

　　而今年以来，就有10家公司再战IPO。根据证监会的规定，拟上市公司IPO申请首次被否后半年后可以再次申请上会。一般要根据企业自身准备情况而定。而据记者统计，总的来说，二次过会的通过率还是相当高的。主要是失败过一次，公司都会对照证监会要求进行相应的调整。

　　统计显示，截至今年5月，自2009年IPO重启以来共计有45家公司进行“回炉再造”。其中，2009年和2010年分别有13家和25家公司二次上会，二次过会通过率分别高达92.31%和92%。在今年以来的IPO二次过会的10家公司中，除山东金创股份有些公司(保荐人华泰联合证券)、湖南胜景山河生物科技股份有限公司(保荐人平安证券)、深圳市神州电脑股份有限公司(保荐人海通证券)再次上会被否之后，其余7家公司均获通过。

　　为了确保二次过会顺利通过，拟上市公司都使出了浑身解数。如今年以来IPO再次冲关的7家拟上市公司均对原来的招股说明书(申报稿)进行了新的调整。

　　此前，由西南证券保荐的赛轮股份，此次就将拟上市地从创业板改到了上交所。

　　而由申银万国证券保荐的广东冠昊生物科技股份有限公司二次上会前则在最新版本里对会计政策进行了大幅调整，将资本化支出的时点推后，并对2008年至2009年两个会计年度进行了业绩追溯。

　　5月20日晚，2009年重组ST甘化失利的广东江粉磁材股份有限公司(江粉磁材)首发申请终于顺利通过。同样做出调整的还有二次上会的江西恒大高新技术股份有限公司(保荐人国信证券)。2009年11月13日，恒大高新首次过会申请被否。有券商保荐人士指出，恒大高新第一次冲关IPO被否的主要原因与其高度集权的股权结构有关，其缺乏完善的法人治理结构。有IPO申请首次被否后，恒大高新随即针对性地对公司股权结构进行了改造。公司于2009年12月和2010年3月两次增资，增资后，朱星河及其家族关联自然人的持股比例降至91.33%。今年4月18日，恒大高新二次过会申请获通过。

　　此外，深圳市方直科技股份有限公司也通过降低公司募集资金总额和引进了保荐人平安证券旗下直投公司平安财智入股公司，终于在2011年4月25日二次过会获顺利通过。

　　更换保荐机构再冲刺IPO

　　虽然大部分首次被否企业再战IPO斗获成功，但也有前后多次过会均被否的失意者。

　　本报记者注意到，有些拟上市公司在首发申请失利之后均选择了撤换原来的保荐机构和主承销商。虽然不能说改换后的保荐机构就比之前的那一家好，不过，有些公司的确是在改换了保荐机构后才通过IPO的。

　　统计数据显示，新股发行重启以来，累计有16家拟上市公司更换了保荐机构和主承销商，占二次回炉公司比重为36.36%。其中，2009年5家、2010年9家、今年前5月共2家。

　　如在今年二次过会通过的公司中，吉林省集安益盛药业股份有限公司(集安益盛)和恒大高新均撤换了保荐机构。

　　2009年12月11日，集安益盛首次冲关中小企业板的保荐人是财富证券，公司再战IPO保荐机构更换成了民生证券。2011年2月21日，集安益盛中小企业板二次过会终于成行。

　　同样，中小企业板IPO二次回炉成功的恒大高新也将此前的保荐人万联证券改换成了国信证券。

　　这些不断暴露出拟上市企业“粉饰”申报材料等问题引起了中国证监会的高度重视。在今年较早前中国证监会召集国内投行保荐人培训会上，多位证监会官员明确表示，今后的新股发行监管层不仅要求发审会上的所有问题需要保荐人作出回答，且IPO公司上市后如果出现信息披露违规，保荐人也同样要担责。