□本报记者 蔡宗琦

　　“目前，融资融券的个股买入卖出对二级市场操作没有指导意义。”已经跟踪融资融券一年的一位券商金融工程分析师如是表示。

　　曾任台湾期货交易所交易委员会委员的方世圣此前在接受中国证券报采访时直言，融资融券运行仍需要一段时间累积才能找出规律。在交易量很小的情况下，融资融券业务对二级市场的指标意义不大。但参照成熟市场经验，融资融券未来将是市场的重要风向标。

　　银河证券提供的数字显示，在台湾，2008年融资融券业务量占到整个市场交易量的21%，业务火暴的1993年这一占比高达44%。散户十有八九都开通了融资融券功能，经过几十年的积累，台湾融资融券业务和信用投资早已深入人心，融资融券不少数据更是判断市场走势的重要指标。

　　在台湾市场，当整个市场的融资余额达到一定比例之时，表明市场中散户的参与比例逐步增加，暗示市场有可能过热。而融资余额减少到一定程度时，比如突然从2000亿元新台币锐减到500亿元时，散户几近消失殆尽，大概可以判断市场见底。套一句俗语来讲：“多头不死，跌势不止。”

　　因此，对于A股市场上的投资者，方世圣建议，当融资融券业务操作一段时间，量有所放大后，投资者切记紧盯“余额”。他介绍，当融资融券业务成熟时期，一只股票中融资余额占比过高，比如高于平均水平时，就要非常小心，此时的股票市场很有可能过热；而当融资余额突然暴跌，也就是股价暴跌之时，更要反应灵敏，一不小心就会面临强行平仓的风险。融券也是如此，当股票融券余额非常高时需要提防出现逼空现象。

　　目前，我国市场上的融资融券运行平稳，但市场人士提醒，从海外经典案例分析，融资融券业务潜在风险不容忽视，其中“大众事件”极其典型：2008年受金融危机冲击，全球股市哀鸿遍野，唯独大众汽车全球一枝独秀，仅在两个交易日内就暴涨了近4倍，其市值一度高达3700亿美元，超过埃克森美孚的3430亿美元，成为全球市值第一的上市公司。但在股价暴涨之前，全球有100多只融券“做空”的对冲基金错误地预计大众汽车公司股价将下跌，导致至少亏损350多亿美元。大众汽车成为名副其实的做空者坟墓。

　　对于当下的A股市场，上述分析师表示，某一只股票或余额总量与市场关联还不是特别大，同一投资者也有可能在一天进行不同方向的操作。比如，也许有投资者在下跌当日早间融券卖出中国平安，又在下午跌到一定价位后融资买入。目前市场整体规模小，某一资金量较大的投资者短时间的动作也许会较为突出，市场更多地体现了“个性化”的投资选择，寻找共性和规律为时尚早。未来转融通放开和融资融券标物扩容，融资融券市场上的风险亦不容忽视。