匡志勇

　　2005年6月20日，证监会公布第二批股改试点公司名单，有10家中小板公司进入第二批试点名单，中小板股改拉开序幕。当年11月21日，最后一家公司黔源电力(002039.SZ)股改方案顺利过关，中小板50家上市公司股改任务顺利完成，历时156天，中小板也成为第一个全流通板块。

　　股改先锋队

　　尽管中小板股改中的整体表现较好，但50家公司的高管并非一开始就那么积极的。股改首批试点名单中，也没有一家中小板公司上榜。

　　深交所有关人士介绍，为了推动中小板企业的股改积极性，当年6月份深交所进行了总动员。针对上市公司大股东、高管对股改不了解、不重视的现状，深交所由高层带队，分五个小组在全国五个片区召开座谈会和动员会，向上市公司控股股东和高管人员提示股改的重要性和必要性。多家此前持观望态度的中小板公司开始踊跃报名，主动申请尽快股改。

　　当第二批42家股改试点企业名单公布时，有10家中小板企业入选。2005年8月23日证监会出台股改管理办法，股改全面启动后，剩余的40家中小板公司分两批进行了股改。当然，中小企业板公司在股改过程中并不总是一帆风顺，全面推进股改的第二批20家中小板公司中，曾有6家公司的股改方案公布时间有所拖延。

　　当年11月21日，黔源电力股改方案在股东大会上获高票通过，中小板全部50家公司股改任务顺利完成，成为实至名归的股改先锋队。

　　实现各方多赢

　　统计显示，50家中小板公司股改的平均对价水平约为每10股流通股获送3.384股对价，其中有4家公司对价达到10送4.5股，对价水平在10送3股以上的有30多家公司。曾经参与过中小板股改的投资者任维杰介绍说：“整体上，中小板公司平均股改对价水平要高于主板。因为中小板公司股权相对比较集中，多数公司即使对价达到10送3.5股，非流通股股东的送出率也在20%以内。很多公司在公布股改预案后还给投资者留有谈判空间。”

　　任维杰认为，股改让流通股股东获得实实在在的实惠。对于“大小非”股东而言，通过股改其所持股份获得流通权，也获得了直观的市场价值。股改后所有的中小板公司大小非持股比例下降，但在股价飙升后，所有原非流通股股东的价值均获得提升。

　　对于中小板公司而言，股改理顺了股权结构，完善了激励机制。率先完成股改的中小板公司，也较早实施了再融资。以国内家电零售龙头企业苏宁电器(002024.SZ)为例，其发展明显受益于股改后进行的多次再融资。2006年6月21日，苏宁电器第一次向机构投资者增发2500万股，募资12亿元；2008年5月22日，苏宁电器第二次定向增发5400万股，募资24.3亿元；2009年12月28日，第三次定向增发，从大股东、境内外机构投资者手中募资30.55亿元。股改和多数再融资之后，苏宁电器的总市值突破了1000亿元，长成了实实在在的大企业。

　　中小板另一家快速成长的企业——华兰生物(002007.SZ)也大幅受益于股改。股改启动5年来，2004年~2009年该公司年销售收入由3.2亿元增至12.2亿元，利润总额由0.45亿元增至7.8亿元，公司的市值较股改之初增长40倍以上。