试点范围将分批扩大 个人投资者有望放行

　　三板公司需要专业融资服务

　　□本报记者 周松林

　　业内人士估计，代办股份转让系统扩大试点工作最快有望6月份启动，试点范围将分批扩大到全国56个高新技术园区及苏州工业园区，首批可能纳入10或20家园区，从而为三板市场提供更丰富的上市资源。

　　这次扩容将与三板市场运行机制改革配套，比如允许合格的个人投资者参与三板市场交易、引入做市商制度等，以改变目前三板市场交易不活跃的状况。

　　专业人士认为这种双向扩容是改变三板市场交投不活跃的有效措施，并期待三板市场能借此建立转板制度。不过，有业内人士向中国证券报记者表示，做市商制度未必适合三板市场以及国内券商内部管理的现状，三板公司更需要的是专业的融资服务。

　　交易清淡现状有待改变

　　受创业板成功推出以及三板公司有可能优先转板至创业板上市的猜测的刺激，去年以来三板市场呈现普涨行情，部分股票价格飙涨，但成交却极为清淡，形成无量空涨的局面。

　　目前的“新三板”市场格局是在2009年7月《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司报价转让试点办法》正式实施后形成的。

　　“新三板”改变了原来“老三板”询价、协议交易的方式，采用定价委托、点选交易的方式，在一定程度上具备了撮合交易的功能。同时，“新三板”将三板账户与深交所账户进行了合并，大大扩展了三板市场的潜在投资者数量。在结算方式上，“新三板”也做了大幅改进，引入了A股的第三方存管制度。

　　从理论上讲，这些改革为三板市场交易活跃准备好了必要的条件。但在当时，为了确保创业板成功推出，防止三板市场可能出现过度投机的气氛，“新三板”同时规定只允许机构投资者参与，除了原已在代办系统持有股份的投资者可以继续买卖所持品种之外，不允许新的个人投资者加入。

　　多位券商人士向中国证券报记者表示，管理层和市场各方已经取得共识，三板市场将向合格的个人投资者开闸放行已无疑议。

　　造成三板市场交易不活跃的另一个原因是交易品种特别是经营较为成功的企业相当有限，股票持有人大多是原始股东、创业股东和长期投资的机构，看重的不是短期的差价，而是长期的高额回报乃至转到创业板或主板上市的机会，惜售心态严重，轻易不愿出让，造成市场上可流通交易的筹码很少。

　　据申银万国证券公司统计，在三板市场上有97%的交易是买入之后再也没有卖出。

　　为改变交易清淡的状况，不少券商人士呼吁在三板市场引入做市商制度。这也是本次配套改革中最引人关注的内容之一。但也有专业人士向中国证券报记者表示，做市商需要自营买卖部分股票，鉴于三板公司规模小、风险大的特点，不大可能符合目前券商内部对风险控制的要求，并且可能与管理层对券商风控的规范产生抵牾。相比于提供流动性，三板公司目前更需要的是专业的融资服务。

　　需要专业融资服务

　　据统计，去年共有4家三板公司进行了定向增资，募集资金1.77亿元。定向增资对相关公司的发展产生了明显的作用。

　　今年已有十多家三板公司筹划定向增资，计划募集资金1.74亿元。

　　申银万国代办股份转让总部总经理张云峰介绍，中小企业登陆三板市场的目的主要包括三个方面，一是宣传企业，扩大知名度、信任度。绝大部分企业在三板挂牌后，业务量都出现了明显的增长。二是融资需求，这是普遍面临融资困难的中小企业的最直接最明确的需求。三是部分股东有转让退出、回收资金的需要，但这部分的需要目前并不是很突出。

　　据统计，在三板的66家挂牌企业中，已有11家实现了融资。张云峰认为，由于企业规模小、不确定性大以及潜在投资者分散的特点，要帮助三板企业实现融资并不是一件容易的事，需要较强的专业能力和敬业精神，更需要在市场和专业投资机构中间建立良好的信誉，这样才能在特定的企业和与其匹配的投资资金之间建立通畅的渠道。

　　张云峰表示，三板上不乏成长性良好的优秀企业，只要获得市场的扶持，完全有希望达到创业板或中小板的上市要求，给投资者带来丰厚的回报。申银万国共推荐了18家企业在三板挂牌，百分之百实现了净资产增长，超过90%的企业实现了营业额和净利润的持续增长。

　　目前三板市场上已有2家企业实现创业板和主板上市，但走的都是IPO程序，还不是直接转板。建立转板机制是许多市场人士呼吁的重要内容。所谓转板机制，即当三板企业如已符合中小板、创业板上市标准且不进行融资的，可以直接转板至中小板或创业板上市。

　　但有专家指出，从长远来看能够转至创业板或中小板上市的公司只能是极少部分，三板市场如果过分狭隘地盯住转板上市、把自己定位为创业板的“孵化器”，将会限制自己的市场基础。SourcePh">

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