本报记者 杨成万

　　继创业板在深圳推出之后，已经沉寂多时的有关在上海证券交易所开通国际板的消息再次传来。有消息称，上海证券交易所将推出国际板提上了“议事日程”；同时，上海证券交易所还向中央建议大幅降低红筹股回归标准，以吸引全球最好的公司到上海上市，有关规则预计到今年年底能制定完毕。按照新的标准，可能会有120家公司回归到国际板，其中最有可能拔得头筹的便是中国移动。而国际板的推出，将会对A股和B股市场产生何种影响将成为人们的关注焦点。

　　A股市场：

　　●国际板开通后，中国股市会成为全球股市的风向标。

　　●如果用外汇，那么将缓解目前中国过多的外汇储备带来的压力。

　　●如果贸然准予外企国内上市，可能导致A股市场成外资“提款机”。

　　B股市场：

　　●B股的归宿，重新打开了市场的想象空间。

　　●一旦B股问题解决，也许意味着B股将会有50%的上涨空间。

　　A股国际影响将上新台阶

　　信达证券首席策略分析师黄祥斌认为，国际板对A股市场既有正面的影响，也有负面的影响。从正面影响看，首先，意味着中国证券市场的国际影响力、辐射力和竞争力上了一个新台阶。2000年以来，上海证券交易所的国际化进程不断加快，迄今已经同国外35个交易所签订了《合作备忘录》。2006年，上海证券交易所成为世界交易所联合会董事会成员单位，这个组织在国际资本市场中扮演着重要角色。事实上，上海证券交易所已经成为与纽约证券交易所、伦敦证券交易所齐名的全球三大证券交易所之一。国际板开通后，将吸引境外一流企业来上海上市，这是上海证券交易所提高国际竞争力，增强中国证券市场影响力、辐射力和国际竞争力的需要。

　　其次，意味着中国资本市场具有了更多的国际话语权。开通国际板，表明A股市场具备对国际资产的定价能力，这个意义非常重大。“目前中国在国际资本市场上的话语权与中国经济在国际经济中的地位很不相称，过去人们经常说，因为美国股市涨了，所以中国股市也要涨；因为美国股市跌了，所以中国股市也要跌。”黄祥斌说，相信在国际板开通后这一现象会有所改变，中国股市会成为全球股市的风向标。

　　“如果规定只能用外汇才能参与国际板股票的买卖，那么，对于缓解目前中国过多的外汇储备带来的压力是有帮助的，给外汇寻找到了一条可行的出路。”这是黄祥斌所说的国际板的第三个正面影响。

　　另外，国际板开通后，还将会给A股市场的运行机制带来前所未有的变化。黄祥斌举例说，如信息披露准则、公司治理准则以及监管理念等都将对A股上市公司形成强烈的示范效应。

　　A股最大压力在于估值

　　英大证券研究所所长李大霄认为，国际板的开通，对A股的负面影响主要在于估值压力。因为境外成熟市场新股发行市盈率只有10倍左右，而A股市场高达50倍，特别是创业板公司最高的已经达到了100倍以上，在这样的比价效应作用下，A股主板的市盈率可能会被拉下来。

　　“A股估值压力有历史上的原因。”李大霄说，因为A股市场在初期的股票结构不完善，市场只能容纳小股票，不能容纳大股票，造成了结构上的失衡。中石油上市后的市值一度也达到33万亿，已经是GDP的156%，再加上境外市场上市的股票，已经是GDP的218%。而美国股市的市值在历史上的极限是GDP的160%，这也从一个侧面表明A股股价已经脱离了企业的盈利情况和净化资产情况，在这样的背景下，A股估值高企在所难免。

　　在李大霄看来，A股市场交易制度的创新也将推动估值水平与国际接轨。A股市场诞生以来就是一个只有“做多”而不能“做空”的市场。不过，随着股指期货的即将推出，市场自身调节机制将建立，空方第一次有了自己的地位，超过合理的高估值状态将给空方造成巨大的获利机会，多空双方力量将会有效改变市场，使其达到平衡状态。

　　“国际板开通后，随着上市公司在境内外多个市场挂牌上市的案例不断增多，在境内外不同市场套利的渠道就不断增多，多个市场相互交易的可能性也在不断探讨。这样，投资者在不同市场间投资收益水平的差异，自然将吸引更多的资金流向估值较低的市场。”李大霄说，资金的相互进出渠道也在不断拓宽，虽然港股直通车暂缓，但QDII和QFII也在不断扩大规模。更重要的是，A股市场的估值水平将趋于合理，最终融入世界。

　　国际板启动可能会对A股主板产生资金分流作用。因为红筹企业大都是“重量级”企业，据悉，除了在香港上市的中国公司如移动和联想等，一些外国公司都对上海国际板表示了兴趣。近几个月，有意赴A股上市的境外公司相继被曝出，包括汇丰控股、恒生银行、纽交所、路透社、大众、奔驰、可口可乐、西门子、东亚银行等。在目前A股市场畸高市盈率发行的情况下，如果贸然准予外企国内上市，会大大影响A股市场的稳定和健康，甚至可能导致A股市场成外资“提款机”。

　　B股或将找到真正归宿

　　牵一发动全身，那么，国际板市场的开通，将对B股市场带来什么样的影响？对此，东北证券研究所所长助理周思立在接受本报记者采访时称，B股市场已经被“边缘化”了，作为股票，它没有融资功能；作为投资品种，它的投资者中又没有机构投资者。尤其是未来究竟应该如何发展，到现在还是个未知数，其定位多年来就一直没有清晰过。国际板的设立渐行渐近，B股市场的走向和归宿恐怕也不会很遥远了。

　　周思立告诉记者，在上证所提出建立国际板以后，有人提出，国际板在引进海外企业上市之前，先要为解决B股作出贡献。虽然B股究竟会怎么解决，现在还不好说，但是在2010年还是存在被解决的机会的，一旦国际板推出，B股市场的归宿就成了一个重要的问题，是采用和国际板并板还是其他的方式，虽然现在还不得而知，但至少重新打开了市场对B股后市的想象空间。

　　不过，周思立表示，同样的股票应该在不同的市场以大体相同的价格成交，但现在境外市场的股价绝大多数都比境内市场低。从目前的情况来看，B股相对于A股的折价依然很大，B股的价格普遍只有A股的一半左右，最低的也有20%，最大的折价率超过70%。折合成人民币，全部109只B股的总市值只有2000亿元左右，这与主板市场的一只大盘股的规模差不多。在如此袖珍的B股市场，其大涨大跌所需的资金量并不大，炒作也更加容易些，一旦有了解决问题的希望，也就意味着出现了50%的上涨空间，这个机会当然值得大家好好地把握。

　　此外，对于B股交易地的香港来说，国际板可能对香港的全球资本市场构成一定影响。知情人士表示，香港方面有关人士专程向内地决策层递交反对函，认为国际板必然极大冲击香港的全球金融中心地位，许多国际公司可能会把国际板放在首要位置，而推迟在香港登陆资本市场的时间。

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