李辉

　　2009年，A股市场迎来了新成员——创业板正式上市；2010年，A股市场还可能迎来另一个新成员——国际板(外资企业可在A股发行上市，这些企业因其“外资”性质被列为“国际板”)。

　　上海证券交易所一位研究专家表示，从技术角度考虑，国际板的推出已经不存在什么问题了，可谓万事俱备，只欠东风。

　　如果国际板能顺利推出，中国A股市场的层次布局就基本完善了。

　　国际板的开通实际也在加速世界资本市场中心、定价中心向中国转移，对中国资本市场做大做强益处多多。

　　风险考验

　　虽然国际板的各项制度正在争议中逐渐成型，有关方面也已经制定出了基本的规范准则，但是目前仍呼之难出。一位上海市政府智囊人士告诉记者，目前来看，各方因素仍旧复杂，至少2010年上半年推出的可能性不大。

　　“国际板推出，意味着在资本项目下开了一个口子，这将是个非常棘手的问题。”复旦大学教授谢百三说，鉴于我国资本项目仍处于管制之下，这个口子将考验我们的制度设计和资本市场风险承受能力。

　　这实际上涉及到对于国际板的交易计价方式和募集资金投向问题，即到底采用何种货币计价，以及能否允许登陆国际板的公司把在国内募集到的资金投向国外市场。

　　对此，上海证券交易所一位内部人士向记者证实，他们内部讨论的结果是倾向于规定暂时只允许募集资金投向国内，并基本明确采用人民币计价。他同时强调，即使将来允许募集资金出境投资也是可控的。

　　2009年11月9日，上海证券交易所副总经理刘啸东表示，国际板公司试点范围将是境外知名企业及红筹公司，官方对开放试点的公司会有较严格的条件，这些公司应有中国业务。

　　冲锋资产定价中心

　　在关于国际板的讨论中，另一个不得不提的焦点是，和国外成熟市场相比，我国证券市场作为新兴市场，对于新股定价偏高，不管是大盘股还是中小板股，发行市盈率普遍在20倍以上，至于创业板，更是达到了60倍左右。从二级市场情况看，主板市场也长期在20倍左右。而英美等成熟市场的市盈率普遍在十几倍左右。

　　由于国际板上市的公司大多已经在国外其他市场上市，因此即使初期在国内定价较高，但仍存在“同股同价”的内在动力。这意味着，随着国际板的容量增大，有可能平抑A股平均市盈率畸高的现状。

　　据上海金融办主任方星海透露，目前已经有包括高科技行业、非金融类服务行业和消费品行业的公司对在中国上市融资表示出了很大的兴趣。

　　“国际板的推出是重点，这将是一个叫好又叫座的平台，也是金融创新中最有影响力的。”方星海近期在列举上海金融创新举措时表示，国际板的推出对上海意义非凡。一般认为，作为国际金融中心，应该是各种资本要素最为聚集的地方，最基本的要求是能够满足国内外企业的融资需求。上海证券交易所若能给国外企业提供融资平台，无疑将奠定其国际化交易所地位，而上海，也将吸引更多的优质资金和企业进入，并逐渐成为各种资产定价中心。

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