东方证券 魏颖捷

　　IPO暂停已有7个多月，但今年来发布再融资预案(包括配股、定向增发和公开增发)的上市公司家数逐月上升。截至上周末披露的1334家上市公司年报显示，有配股意向的11家，方案皆为每10股配3股；有定向增发意向的有74家，拟公开增发的有11家。通过对相关上市公司的对比分析，我们发现有再融资预案的公司呈现出以下四大看点。

　　资金密集型行业占半壁江山

　　按照行业来划分，公布再融资方案的公司多为制造业、房地产等资金密集型企业。受外需急剧放缓、原材料跌价和产能过剩等多重利空冲击，多数制造业公司深陷资金困局。同样，2008年楼市量价齐跌和紧缩政策也使得地产类公司举步维艰。资本市场的回暖无疑为急需资金用以横向扩张和完善资产结构的上述行业提供了良机。其中，一些依托自身优势融资用来做大做强的企业值得重点关注。

　　如中联重科，公司去年在行业低谷期加大了横向并购的力度，但其资产负债率骤升到78.89%，三项费用增长率也上升到70.53%的历史新高，再融资能否顺利实施关系到公司的资产结构和后续发展。

　　再者如金地集团，公司拟向机构投资者增发股份，以加大对主营业务的投入。由于其募集所投项目将先以自筹资金投入，加之行业的低谷为龙头公司提供了做大良机，后续资金的跟进将加大公司逆势扩张的步伐。

　　“真金白银”的定向增发价值凸显

　　在公布定向增发方案的上市公司中，其增发对象主要集中于控股股东和机构投资者，对于采取用资产作为对价参与增发的大股东来说，由于资产的估值较实际价值可能有所偏离，普通投资者仅凭一般信息渠道难以彻底拿捏。而大股东拿出现金参与增发一方面说明大股东对增发项目的认同、另一方面也避免了注资“参水”的风险。

　　如东方电气大股东拟用现金认购20.69%的增发股份，粤电力A的大股东用现金认购全部增发股份，云铝股份大股东现金认购50%增发股份等，倘若该类个股定向增发价较二级市场股价的溢价率在20%以内，则该类增发的含金量较高。

　　再融资压力不容忽视

　　去年中国平安1400亿元左右的天量融资成为股指加速下跌的导火索。数据显示，目前增发预案在有效期内的融资额和今年新增再融资需求之和已超过6000亿元。加之行情回暖使得过半上市公司股价已超过增发价格，再融资的客观条件已经具备，一旦再融资之风重新抬头，其对市场资金面又将形成重压。这需要我们密切关注，后市管理层是否有大额融资案放行。

　　关注再融资带来的想象空间

　　除传统业务以外，部分公司的募集资金主要投向目前最热门的领域如新能源等，新业务模式的开拓有望为公司带来新的利润增长点。如综艺股份融资拟用于控股子公司40MW的非晶硅/微晶硅叠层薄膜太阳能电池扩建项目。相对于多晶硅，太阳能薄膜电池转换率更高，也更为环保。由此综艺股份集高科技、创投和新能源三大主流题材为一体，一旦所募集项目正式达产，公司的业绩和估值中枢有望同时提高。

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