项目前景雾里看花

　　本报记者 曹元

　　“我们近期主要是进行二级市场的投资。”广州某PE机构总裁李先生直言。

　　此情此景如同回到了8年前，当时围绕“科技版”一批创投机构诞生，深圳尤为代表。据深圳创投公会秘书长王守仁介绍，在该工会注册的创投相关企业多达80多家。但“科技版”迟迟不出，过半创投企业销声匿迹，只有少数公司依靠炒股谋生。当时创投企业的炒股行为甚至被斥为：“不务正业。”

　　8年后，又一轮回。

　　只不过，此时的股权投资机构及市场已经今非昔比，股权投资领域进行了市场细分：天使投资、VC、PE、pre-IPO等。而投资已经上市公司的股权也有了新名词PIPE。

　　PIPE风生水起

　　2月19日，在纳斯达克上市的中国无线移动数据业务服务商空中网(Nasdaq：KONG)宣布，已同诺基亚旗下风险投资部门诺基亚成长伙伴(Nokia Growth Partners)签署了一份非约束性协议，将以5年期可转换优先债券形式，获得诺基亚成长伙伴约680万美元的投资。

　　在1月份，披露出的类似案例还有多起，比如IBM中国投资基金注资四川长虹1.08亿元，江苏瑞华等投资某输配电设备制造商2.99亿元。

　　根据清科统计的数据显示，2008年，熊市造成了PIPE的萎缩，当年PIPE在整个私募股权基金投资案例中占比7%，比前一年下降了5个百分点。但2009年已开年，PIPE就爆发出能量。

　　ChinaVenture研究员潘黄斌介绍，上述披露的行为均属于较大规模PIPE行为。此外，在上交所大宗交易平台购买大小非减持股票、直接在二级市场上买卖股票亦属于PIPE。并且在2009年也出现了井喷迹象。

　　首先是大宗交易平台，华东地区某PE基金自2009年年底就开始钟情于大宗交易平台上购买大小非减持的股票。据该基金相关人员介绍，公司购买了海通证券等大小非的股权，后市获利不少。

　　2009年后，大小非的减持力度加大，尤其是二月，据wind统计，在“大小非”累计抛售的4.86亿股中，通过大宗交易进行减持的股份达到1.99亿股，占比超过40%。

　　而据业内介绍，许多大小非减持存在PE或者VC背景。业内更有说法称，每4宗大宗交易中就有1宗是股权投资机构所为。

　　深圳创投公会秘书长王守仁表示，PE的资金量可能没有那么大去参与如此多的大宗交易。但他承认，现阶段越来越多的PE或VC机构奔向二级市场。

　　据他了解，国内大多PE或VC机构存在投资二级市场的历史基因，对二级市场比较敏感，当股市有回暖迹象，便会选择出击。

　　此外据业内透露，外资创投机构尤其是拥有非法入境资金的机构亦有可能投资二级市场。

　　但今年年初PIPE的迅猛发展表明今年或许是PIPE的高峰之年。

　　资金无处可去

　　股权投资资金无处可去是资金流向二级市场的原因之一。

　　深圳市君盛投资管理公司董事总经理廖梓君分析有三个方面的原因造成创投机构萎缩手脚。第一，当下经济正在调整 ，企业利润在下降，投资机构不会轻易入市；第二，即使现在企业利润没有转差，但盈利前景看得不明朗，也不敢投资；第三，国内IPO停滞，退出风险加大。廖梓君说：“我们都会制定投资周期规划，如果不能确定能否在预定的投资周期中安全撤出资金，我们还是很谨慎的。”

　　以上考虑让创投机构顾虑重重。记者采访的多家创投机构表示，当下只对项目进行观望，并不出手。广州一手机网络公司CEO近期不断寻找融资，但接触了多个VC之后感叹VC“胆小”，吝啬。

　　实际上，2009年创投的市场环境较之2008年更为严峻。ChinaVenture的统计显示，2009年1月，中国私募股权投资市场共披露投资案例3起，处在历史低位，总投资金额为9946.63万美元，环比下降47.8%；平均单笔投资金额3315.54万美元，环比下降30.4%。

　　然而依靠投资吃饭的创投公司不投资如何生存？

　　王守仁称，创投企业也是企业，也有日常管理费用，为了生存也必须将资金用来产生收益，他们习惯于投资自己也较为熟悉的二级市场。

　　“二级市场的资产价格足够便宜。”深圳同威资产管理公司执行总裁汪姜维指出了另一个原因。

　　据廖梓君介绍，一级市场当下的市盈率水平大致是好的企业7、8倍，差的企业5、6倍。而当下二级市场不少企业的市盈率已经达到或者接近这个水平。汪姜维介绍大型PIPE投资还会同企业进行议价，成本往往低于市场价。

　　从企业角度出发，潘黄斌认为，二级市场低迷、银行贷款缩减等原因导致上市公司资金链趋紧，通过PIPE获得资金支持成为新趋势。

　　潘黄斌称，相信PIPE类型投资在2009年上半年将继续占据较大的比例。

　　着眼大环境，创投的谨慎实际上也在影响着中国经济的复苏。

　　王守仁称，在经济刺激中，中小企业是不能被忽视的。但当下的经济刺激计划受益方主要针对大型企业。

　　王说，无论是4万亿元的经济刺激计划还是新增的银行信贷，直接针对中小企业的比例还是非常低。创投机构是现有金融财政体制忽视中小企业的有益补充。如果创投企业不敢投资了，那么对中小企业而言是雪上加霜。

　　他认为，创投企业不敢投资最担心的就是退出问题。他建议尽快建立一个活跃的OTC市场能有效化解当下这一窘境。此外他建议期望政府能够拿出1000亿元来活跃中小企业的金融中介机构，包括创投机构。

　　市场也在自己救赎。廖梓君认为，2009年并不是没有机会。她透露公司年内将设立一只并购基金，因为她判断下半年并购会非常活跃。另外公司旗下的PE产品也会在年底出手。“那时应该会对经济看得更明白些了。”她说。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。