“问君能有几多愁，恰似满仓持有中石油。”中国石油(601857)上市首日创出最高股价48.62元，之后一路暴跌至10元附近，深套无数股民。然而，令股民忧愁的却不仅仅是中国石油。记者考察去年上市首日涨幅超过300%的新股，发现有5只新股在上市后出现“中石油”走势。

　　2009年已经开始，IPO必然将开闸，如何处理好首日炒作，使股民避免陷入“跌跌不休”的陷阱，成为一个重要课题。分析人士指出，新股发行应该从源头进行改革，避免机构抬轿、股民接盘的窘境。

　　五只爆炒新股成“绝响”

　　最高股价71元，涨幅472.5%，2007年6月29日上市的拓邦电子(002139)首日的表现令投资者瞠目结舌。就在人们期待拓邦电子保持强劲走势时，4个连续的跌停令不少投资者感觉当头一棒，因为有23.32%的中签者在上市首日成功找到接盘人。

　　之后，A股持续上涨时，拓邦电子未能走出上市首日“阴影”，股价较上市首日最高价跌幅超过50%。而A股开始下跌时，拓邦电子也持续下跌，截至昨日收于9.47元。

　　和拓邦电子一样，上市首日涨幅超过300%达到最高股价，之后就开始一路下跌的公司还有4家，包括宏达经编、独一味、达意隆和三特索道。还有荣盛发展、金风科技等个股，也由于上市首日涨幅过高，之后再也未能达到上市首日价格。

　　机构抬轿 股民接盘

　　这一冰火两重天的境遇，还不是最令投资者震惊和警醒的。翻开当时各家机构对上市新股的评级，会发现几乎所有机构都对上市新股进行“抬轿”，即使按照市盈率计算发行价已经很高，但是机构的评级更高，甚至较发行价上涨超过100%。

　　如拓邦电子以10.48元发行，上市前各家券商给予其估值基本上都在25元之上，甚至有的达到35元。但是拓邦电子目前的股价复权后也不足20元。达意隆的发行价为4.24元，但上市前各家机构对其估值最高接近20元，较达意隆目前的股价高出100%。

　　“不排除机构头脑发热，也有的是主承销商为了高价发行获得利益而进行的人为烘托，里面有猫腻并不奇怪。”中信建投分析师刘杨表示。

　　民族证券分析师刘佳章表示，如果已经在网下进行申购的机构，对股价进行抬轿非常正常。“如果开盘炒作很高，那么3个月后没跌到发行价，机构就赚了。”

　　然而，最终接盘的却是二级市场的股民，他们不得不吞下炒作过高后股价下跌的苦果。

　　定价体制应与市场接轨

　　2009年，已经暂停超过3个月的A股IPO必然要开闸，如何使新股上市股价更加符合基本面，是一个重要问题。

　　“归根到底，造成上市后疯狂炒作的是新股发行的源头不合理，二级市场对于公司的发行价格做不了主。这是一系列的问题，从定价到发行没有市场化。”刘佳章表示。

　　目前，即将IPO的公司向机构投资者进行询价，使定价权大部分掌握在机构手里。“但一些机构也不希望股价太高，比如基金，不过很多时候定价权在企业手里，尤其是一些大企业。”刘佳章说。

　　刘杨也表示A股IPO目前有两个矛盾，一个是供求的矛盾，一个是发行制度的矛盾。“应该借鉴香港，根据股民认购的价格来发行，这样相对更有利于市场定价。”

　　但是，即使2009年IPO开闸，新股发行制度也很难进行很大幅度的改革。“制度进步是一步步的，IPO从定价走到询价花费10年时间，改革不可能很快。”刘佳章表示。

　　商报记者 陈洁

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