不同政策层级的大盘反应解剖

　　在中金公司研究部分析员梁耀文看来，在目前A股市场仍然处于弱市的背景下，积极寻求超预期政策下的亮点显然是当前的投资要诀。

　　他强调，中央经济工作会议在即，使得市场对于政府刺激经济与市场的预期，有机会再次升温，并将政策的重心从财政政策转向货币政策以及直接刺激消费的政策(例如房地产政策调整、个人所得税调整等等)上，这可能带动房地产与消费等板块新一轮反弹，给相关板块的短期机会。

　　但梁耀文强调，“超预期”的政策对大盘的推动作用呈边际效用递减的趋势。

　　记者注意到，在梁耀文的分析中，针对中央经济工作会议可能出台的政策做了逐级的解剖。

　　如果相关的刺激政策以更大力度的财政与基础建设投资为主，股票市场的反应将相对较温和，基础商品如钢铁、水泥等板块的股价反应将较上次政府提出的4万亿元投资方案时弱。

　　如果政策涉及减税、给特定人群加薪、加大对低收入人群的补贴、完善社保和医改等内容，主要以刺激居民消费为目的，则可能对日常(必需)消费行业有一定支持，但对大盘刺激有限。

　　梁耀文认为，对股票市场最大的超预期将会是更大幅度的减息，或者是针对二套房的贷款条件松绑。此外，涉及房地产行业的税收政策调整(如购房退税、缩短增值税征收年限)等针对房地产行业需求的实质支持等措施，将会给低估值的龙头、高杠杆开发商的股价较大的推动力。

　　“我们有理由相信，未来一段时间内政策的力度和节奏会继续超出市场的预期。”

　　让记者关注的是，在11月26日央行宣布大幅减息108个基点后，中金宏观组预计未来一年中国减息还可达108个基点。如果通胀大幅度走低、甚至出现短暂的通缩，降息的力度可能会更大。

　　政策做多下的投资策略

　　不过，尽管市场存在众多对中央经济工作会议相关政策看好的判断，一些券商也提出，是次会议很可能成为12月股票市场行情的分水岭。其原因主要在于，宏观经济预期依然不佳，12月“大小非”解禁压力又过于巨大。

　　瑞士信贷亚洲区首席经济学家陶冬12月2日在深圳表示，中国GDP增幅目前面临的不是保“8”的问题，而是保“7”。他预计，今后3年，中国经济增长也就只有8%的水平。

　　在信达证券分析师马佳颖看来，近期密集出台的政策，体现出管理层对股市态度的转变。“但这并不意味着就能扭转市场的趋势，就像采取了一系列积极的财政政策和货币政策后，实体经济的数据仍然不可遏止地下滑一样。”

　　《华夏时报》记者从Topview查询的数据显示，机构投资者在实际操作中，依然显示出对后市信心的不足，其中，基金在11月从股市中撤离68.18亿元，T席位(保险席位)同样处于撤离状态，净卖出27.15亿元。

　　马佳颖表示，中央经济工作会议将成为股指短期走势的一个重要影响因素，但在经济恶化、政策做多的市场氛围中，投资者的操作仍然要保持谨慎。

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