本报记者 刘宏刚

　　在17倍市盈率的A股市场中，个股估值都趋向合理了吗？

　　本报发现许多低价股PE高达百倍。当绩优股泡沫荡然无存时，低价股却因绝对价格低、易被忽悠而成为市场炒作的玩物。还有一类低价股则是带有欺骗性质的看似估值合理，以债务重组外衣包装业绩的ST股。

　　显然，这批股票具备巨大的下跌空间。市场呼吁全流通环境下二八分化的理性格局真正到来。现在应是理顺混乱的估值体系，挤压低价股泡沫的时候了。

　　历史反复在上演。

　　年报最后时刻，ST公司突然接到控股股东或实际控制人的慷慨捐赠，或者历史旧债被一笔购销，从而使其起死回生。

　　即将出台的《新会计准则2号解释》，将在很大程度关闭这一ST族上市公司的回生之门，充分挤压ST股泡沫。

　　大智慧数据显示，ST板块指数自9月5日起已连续六天阴跌，跌幅超过10%。

　　2号解释的酝酿出台，源于新会计准则中的制度性漏洞。

　　按照旧的会计准则，债务重组产生的收益要计入资本公积金的，而新会计准则实施后，债务重组收益直接进入当期利润。债务重组成为调节利润的手段，这显然有违新准则实施的初衷。

　　“受益”的公司非ST公司莫属。

　　上海隆瑞投资公司执行董事尹中余称，这些公司的大股东通过债务重组、非货币性的交易、捐赠等手段，实际向上市公司输出利润，甚至有些大股东直接拿现金注入上市公司，并认定为上市公司盈利，使其摘帽摘星或者免于暂停上市。

　　位于陕西省的问题公司*ST秦丰(600248.SH)正是一个典型的例子。

　　2007年5月21日，由于连续三年经营亏损，上海证券交易所作出关于对秦丰农业股票实施暂停上市的决定，公司A股股票自2007年5月25日起暂停上市。

　　对*ST秦丰来说，只有在该年度结束后拿出无保留意见的年度报告，才能确保不会退市；对陕西省来说，才能保住这一壳资源。

　　然而，这对于麻烦缠身的*ST秦丰来说却绝非易事。其于4月30日发布的2006年年报显示：扣除非经常性损益后的净利润为-3378万元，相应的净资产收益率为-741.5%。

　　尽管*ST秦丰曾试图抓住前来洽谈重组的戴梦得珠宝这一救命稻草，但由于相关条件难以达成一致，最终仍是竹篮打水。

　　而使得*ST秦丰免于退市的是：2007年12月19日，实际控制人杨凌农业高新技术产业示范区给公司拨付财政补贴6000万元，计入营业外收入，作为非经常性损益使公司实现扭亏。

　　统计显示，截至4月30日，沪市已披露2007年年报的862家上市公司中，有150家公司存在债务重组收益，其中108家是债务重组盈利，平均盈利数为6464万元。而债务重组收益前十位均为ST公司，扣除重组收益后，十家公司中仅有一家实现盈利。

　　WIND资讯显示，在扣除非经常损益后，ST公司业绩大幅下降者比比皆是。

　　2008年中报显示，S*ST三农每股收益1.4063元，扣除债务重组等非经营收益，真实业绩是0.685元每股；ST贤成每股收益0.4791元，扣除之后的真实每股收益0.006元；*ST兰宝每股收益0.55元，扣除后为0.02元。

　　希望通过债务重组改善业绩而获得新生，SST磁卡(600800.SH)是一个典型的例子。

　　记者以投资者身份询问证券部人士，此人表示公司的债务重组大部分已经做完。2号解释具体怎么规定，何时生效还不明确，因此难以判定对公司的实质影响。

　　尹中余认为，“2号解释如果只禁止关联性的债务重组，不禁止非关联性的，通过债务重组调节利润之路不会完全禁绝。”

　　公司还可以通过变卖资产、增加主营业务收入来改善利润，但一般来说，这类公司有价值的资产不多，主营业务大多经营惨淡，尹中余认为，若2号解释得以实施，重组的紧迫性增强了，整个市场的壳资源将增多。

　　“但如果届时缺乏相关债务剥离措施，不能形成净壳，重组的难度将大增，”上述市场人士表示，一旦重组不成，预期中的“非经常性损益”灰飞湮灭，支撑股价的仅剩ST公司惨淡的基本收益，那些为赌“乌鸡变凤凰”而来的投机者将不得不接受股价回归的现实。

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