第三是基金公司每单位管理资产的平均价格。基金公司的主要现金收入都来自于管理资产的费用抽提。截至2008年6月末，博时基金管理的资产规模超过1600亿元，位居业内第二。而招商证券收购中每单位管理资产的平均价格：1600亿元*48%/63.2=12.15元，属于行业的中等水平。而被普遍认为以比较低的价格成交的东方基金和天弘基金2007年底资产规模分别只有131亿元和60亿元，管理费收入为12350万元和2045万元，在2008年转让时，资产规模分别有79亿元和51亿元，与博时基金不可同日而语。

　　第四是股权比重的高低。决定股权转让的另一个因素是转让股权的比例。在这一点上，招商证券减持博时的股权确实不占便宜。

　　第五，基金公司品牌综合效应的高低。这也是为什么博时基金、银华基金有较高的转让价格，而东方基金、天弘基金价格较低的原因之一。

　　此外，招商证券预招股书披露，招商证券收购博时基金48%的股权收购成本超过博时基金可辨认净资产公允价值48%的部分将作为商誉在合并财务报表中反映。公司采用收益法对上述商誉于2008年6月末的账面价值进行减值测试，结果显示上述商誉未发生减值。

　　招商证券如意算盘

　　对于招商证券来说，博时基金的价格贵与不贵还有另一个算法。

　　截至2008年6月末，博时基金管理的资产规模位居业内第二。招商证券收购完成后，加上参股公司招商基金约300亿元的资产管理规模和自身的资产管理业务，招商证券的资产管理水平和收益将随着未来资本市场巨大的发展空间而逐步凸显。

　　同时，收购博时基金将使招商证券的盈利模式更趋合理。根据招股书披露的数据，如博时基金2008年1月并入报表，上半年营业收入将增加12.2亿元，如此简单计算下来，招商证券资产管理收入占总收入的比重将提高到合并后的31.3%。此外，基金管理公司盈利来源较一般证券公司更为平稳，招商证券控股博时基金后，有望进一步提升公司收入结构的均衡稳定，有利于摆脱市场对其“靠天吃饭”的忧虑。招股说明书中披露的备考报表数据显示，如2008年1月起合并博时基金报表，则归属于母公司所有者的净利润将在目前12亿元的基础上增加3.73亿元，相当于申报合并报表归属于母公司所有者的净利润的30.8%。

　　另有分析人士指出，如果招商证券确能如愿实施对博时基金的整合，实现其收购的初衷，也许能为目前竞争同质化，收入结构脆弱的券商提供一条平抑盈利波动的新思路。

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