若干公司已经电话咨询并希望尝试

　　证券时报记者 张媛媛

　　本报讯 记者从深交所有关部门负责人处获悉，针对证监会拟推出可交换债的规定，深交所正在着手准备相关配套工作，包括研究制定相关上市交易实施细则。另据了解，近日已经有若干公司向深交所电话咨询，了解试点资格，并希望积极尝试可交换债的发行。

　　据了解，证监会从研究设计到决定推出可交换债，酝酿了将近两年时间。

　　2006年下半年开始酝酿，并组织交易所等债券小组专家设立了专门的项目去考察欧美、香港等境外市场的经验和设计运作效果。相关的研究成果在日前公布的征求意见稿中已有所体现。在此次意见征求完毕后，交易所将出台相关上市、交易实施细则。

　　深交所资深专家分析，发行可交换债，对舒缓“大小非”的资金压力有一定帮助。拟减持股票的大股东作为发行人可以提前获取资金投入营运，而且通过转换价格和转换期间的设计，转换股票的速度和规模可以预先加以控制，从而降低大股东减持的冲击。

　　专家称，在股市低迷时，股票市价低于转换价格，可交换债不会转换为股票，限售股票上市时对市场的冲击就不存在；在股价高涨时，由于股票市价高于转换价格，可交换债转换为股票，又能逐步增加股票供给。对于股票市场来说，发行可交换债相当于安装一个自动稳定器，使市场供求趋于均衡，从而减小“大小非”减持带来的冲击。

　　发行可交换债的另一个积极效果是提高大股东信息披露透明度。以前融资仅是上市公司层面的行为，而可交换债的出现，意味着大股东也可以来融资，并设置了一些相关信息披露的义务。作为一个债券发行人，大股东的财务状况、资金变动等信息将更加透明。尤其是考虑到风险控制的问题，更有利于投资者了解作为融资主体的大股东的状态。

　　另据了解，可交换债券的融资利率比较低，与可转债的融资利率相仿，约在3%，比纯粹发债如公司债等8%—9%的融资利率要有吸引力。可交换债嵌入了一个转股的权利，到期以后也未必一定就转股，如果设计合理，到期后发行人也许会收回股权，也就是一种抵押融资行为，比公司债尤其是无担保公司债的风险小。当然，由于发行主体不同(一个是上市公司，一个是大股东)，可交换债的发行并不会对公司债和可转债造成影响。从长远来看，提供多样化的债券产品更有利于投资者选择的丰富性。

　　专家还强调，不能将可交换债简单理解为“大非”减持的替代工具。可交换债本身是一个很成功的产品，而不仅仅局限在融资或用在“大小非”减持延后的管理上，可以挖掘利用的功能还有很多。目前在境外市场，可交换债已经发展运用到现金结算层面，其本身目的不是非要交换股票，以后可以更多地运用在并购支付、市值管理、风险管理、资产流动性管理等方面。

　　另外，从上市公司角度来看，一些大股东本身并不想放弃公司股份，大部分股东还是希望保留控制权，一些股东的减持实际上是由于经营资金暂时短缺而导致。因此，发行可交换债有助于平衡此困局。