对于近期股市调整，不少市场人士将其重要原因归结为“热钱流出”，这一观点主要基于外汇储备的变化。我国外汇储备的增速高峰主要出现在去年，今年以来增速有所放缓，其中3月、5月和6月更是出现了负增长。

　　应该说，目前关于“热钱”并没有权威的统计口径，其规模更难以估算，不过大致趋势却可以判断。

　　8月22日，广发证券发布的专题策略报告认为，“热钱流入似乎与房地产市场有较直接关系，热钱流入总是伴随着房地产固定资产投资增速的加大，而热钱放缓或者伴随着投资增速的放缓”，相比之下，“热钱与股市的关系相对较弱”。

　　尽管如此，有基金研究人士认为，《外汇管理条例》实施后，监管层仍会进一步加强对包括FDI在内的资本项目管制及限制国际游资流入。

　　政策救市作用几何？

　　8月21日，上海证券临时投资策略报告选择了这样的标题：“超强反弹扭转趋势有赖于预期兑现”，不幸一语中的。

　　大盘8月20日暴涨178点后，连续两天持续缩量下跌，跌幅分别为3.63%和1.09%，这使周K线继续下跌1.85%，成为自8月以来连续第四周下跌。

　　在上海证券分析师蔡钧毅看来，8月20日市场强劲上升的因素主要包括以下四点：宏观紧缩有转好预期、技术性反弹要求强烈、主流机构阶段性逆势增仓明显和利好传闻的导火索作用。他认为，市场的利好预期尤其是大小非导致的供求失衡相关的制约条款修正能否兑现较为关键。

　　8月18日，证监会新闻发言人通过答记者问的方式，回应市场所关注的热点问题，其中，关于大小非“二次发售”一度成为市场关注的热点。

　　这是近1个多月来证监会第三次针对市场热点问题给予回应，前两次分别是7月15日和7月25日。

　　上周，申银万国证券研究所的策略周报认为，管理层对于市场下跌风险的关注度明显加强，后期可能强化政策支持的力度。

　　“从方向上看，对市场供求格局的制度性建设和管理，仍是证监会推进具体政策的重要方向。具体的三个防线分别是，对限售股解禁的管理，相信在大宗交易机制方面会有较大的突破和发展；对上市公司增持和大股东回购的制度性管理，这方面的程序规定将更加灵活；对机构投资者的继续大力发展，值得注意的是，证监会将强化对投资者结构(也包括对机构投资者结构)完善。”

　　上周末，财政部公布7月份全国税收总收入同比增长13.8%，这一增速较之去年同期回落19.3%个百分点，比今年上半年回落19.7%。这表明，为防止经济过热和通胀而采取的宏观调控措施效果正逐渐显现。

　　事实上，从最近披露的7月份经济数据看，宏观调控和外部需求减弱导致工业生产增速回落，而CPI涨幅回落也使短期内宏观调控的压力有所减缓。

　　海通证券宏观经济分析师李明亮认为，下一步宏观调控除控制信贷规模和通过财政政策发挥结构性调整功能外，政府还将有望加快制定推进资源价格改革的相关配套措施，具体包括继续稳步提高成品油价格，及对交通、农业、林业、渔业等消费端采取补贴措施等。

　　而对于奥运后的政策，申银万国高级宏观分析师李慧勇认为，奥运后宏观调控取向将在经济增长、通货膨胀及经济转型之间找平衡，“预期通货膨胀重要性将逐渐降低，最终的选择是转型优先于增长”。

　　其中，具体的政策组合主要包括以下7个方面：微调货币政策，避免内生性紧缩；加大对中小企业的资金支持；加大对居民消费的扶持；实施全国范围内的增值税转型；出台措施解决受冲击比较大的东部沿海地区的发展动力问题；采取政策措施扶持服务业的发展；在房地产方面保证投资量。

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