对于这一现象，渤海证券黄锋解析了其中原因。“第一，小非‘越跌越卖’的特性与当前限售股解禁市值仍然很大、且当前市场仍处跌势中相关；第二，产业经济的资金饥渴症进一步加剧；第三，证监会‘解禁新规’出台后，解禁股份持有人担忧未来政策限制减持的力度进一步增强，因而加快了卖出步伐。”

　　今年4月21日，证监会发布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》后，大宗交易平台重趋活跃。“大小非”借道大宗交易平台快步减持迹象明显。

　　据统计，自4月22日到8月19日，沪市大宗交易平台共成交168笔(不包括债券，但包括封闭式基金7笔)，累计成交金额78.78亿元；深市大宗交易平台共成交155笔(不包括债券，但包括封闭式基金5笔)，累计成交金额35.10亿元。

　　业内人士表示，大宗交易平台上出现了平均成交金额大幅提高、成交价格偏低、同一家股票出现多次大宗交易等特点。

　　在《意见》刚出台时，一些市场人士就已看出破绽，并将其定义为治标不治本的举措，“根据大宗交易规则，受让方在顺利过户后，即可随时在二级市场抛售。如此一来，大宗交易平台也就只是大小非减持的一个‘中转站’而已。如果没有更为完善的约束机制，很多公司会自然而然地寻找‘过桥减持’，或称‘曲线减持’。”因此，通过大宗交易系统减震的目的落空了。

　　中原证券分析师刘冉认为，“就大宗交易平台的现状而言，还难以承担起分流二级市场解禁压力的任务。在投资策略方面，投资者在关注限售股解禁时间的同时，也应该密切关注大宗交易的动态。一些大宗交易折价率极高或是交易次数频繁的个股，极有可能对其二级市场的股价带来一定程度的冲击。”

　　亡羊补牢

　　对于大宗交易市场存在的明显漏洞，监管层正在作出改进的努力，以求亡羊补牢。

　　上周五，中国证监会新闻发言人就市场热点问题答记者问时提到，“下一步，将结合市场实际情况，进一步完善大宗交易机制。例如，研究通过券商中介达成交易，引入二次发售机制，完善大宗股份减持的市场约束、减震和信息披露制度；同时，开发可交换债券等市场流动性管理工具，逐步完善市场内在稳定机制。”

　　通过券商中介引入“二次发售机制”，虽然最终仍然是减持，但在监管层看来，这样可以增加流通环节，将大小非减持过程拉长，放缓大小非减持的速度，从而达到降低大小非冲击力度的作用。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，“当时大小非解禁期限设计应该延长些，可以考虑设定10年解禁完毕，每年只能解禁10%，这样就不会对市场造成太大压力。”

　　“事实上，在‘大小非’减持新政出台没多久，券商推出了可具操作性的五套方案，分别是向特定客户减持、股权质押、代理减持、股权管理和发行可交换债券等方式。”美国CFA协会会员贾国文表示，“这可以看成是金融创新，金融创新很多都是用来规避监管的。”

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