自营害死牛 中金调低券商估值(2)

　　安信证券分析师杨建海指出，中信自营证券中权益类资产的比例在上市券商中最低，且其中交易性资产比例也较低，因而自营业务的稳定性较高。同时，其有大量可供出售浮盈的储备，较其他券商更具备平滑自营业绩的条件。

　　杨建海称，正是中信的业务结构决定了其抗风险能力高——机构客户比例较高，经纪业务稳定性强；形成了国内券商最为完备的买方业务；借助资本优势和龙头地位，参与新政策试点机会较多等等。

　　熊市估值

　　李大霄表示，券商不会像2002、2003年那样出现熊市全行业亏损，但现在两极分化更大且有加剧之势。

　　申银万国金融行业分析师孙健表示，目前很难判断二季度业绩是否是整年度最低点或是券商冬天来临，券商整体业绩仍跟着行情走，并随市场创新等制度的变化而变化。

　　梁静指出，随着市场预期的持续走低、行业业绩预期也将可能进一步下调；但换手率处于历史低位、创新预期渐趋明朗，业绩下调的压力已逐步释放，因此，不必过于悲观，从中长期角度来看，在持续规模扩张、市场创新加快推出的背景下，行业仍处于成长周期。

　　中金则调整了6家上市证券公司的盈利预测。其报告中指出，中信证券的PB估值中枢应在2.5倍左右，其他上市证券公司估值水平存在不同程度的高估，海通证券、长江证券、宏源证券和国元证券2008年和2009年的年均净资产收益率基本不超过20%，难以支撑其较高的PB水平。

　　来源：经济观察报网