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上市公司遭遇破净门 并不意味着可以买入

http://www.sina.com.cn 2008年07月18日 11:04 财经时报

  编者按:在结束了两年来的大牛市之后,中国股市迎来了一轮大调整。在这轮大调整中,已有6家上市公司的股价跌破了净资产(净资产为负值的公司不计),而挣扎在“破净”边缘的上市公司更是多达百余家。

  有人说这是股价见底的信号,但面对这即将席卷而来的“破净”大潮,我们不得不仔细地辨析一下这些“破净”或者“即将破净”的公司的真实价值。

  本报记者 赵丹

  今年以来,在美国次贷危机愈演愈烈、我国宏观调控不断深入、上市公司恶意融资等因素共同作用下,大盘持续调整,2008年7月1日,深沪大盘再度大幅下挫,再创新低2644.78点。在股指的倾泻中,众多上市公司股价大幅跳水,惨遭“腰斩”,“破发”者比比皆是。而伴随着股价的走低,一部分公司也已先行一步,踏入了“破净”的行列。

  这时,我们再一次的想起了股神巴菲特的那句话——“只有在退潮时,才看得出谁在裸泳。”

  股海如此波涛汹涌,那些颤颤巍巍自顾不暇的弄潮者还没来得及回神,便被无情地裸露在急流险滩上,将满身疮疤清晰地展示在世人的面前。

  潮水退却后的裸泳者

  4月14日,南京高科(600064.SH)报收20.84元,而其2007年年末的每股净资产为20.85元,首次收盘“破净”,成为2年多来首只破净的A股。

  4月17日,长春经开(600215.SH)也加入“破净”一族,报收6.01元,低于其6.18元的净资产2.72%。同时,深天健(000090.SZ)、鲁北化工(600727.SH)、明天科技(600091.SH)等跌破净资产的现象也开始涌现。

  截至7月16日, “破净”公司已有6家(净资产为负值公司不计),100多家公司市净率在1.5倍以下。而在可以预测的未来,“破净”公司也许将越来越多。

  “破净”预示大盘见底?

  目前,已“破净”的上市公司主要集中于化工、纺织服装、钢铁、机械等行业。其中深天健、明天科技、长春经开、南京高科、鲁北化工曾在2005年的熊市中跌破其净资产。

  业内人士认为,每股净资产只是公司的账面价值,并不代表公司的发展潜力。因为净资产只是一个静态的财务指标,并不能反映上市公司现在和未来实际经营状况。所以,“破净”并不是个股投资价值的体现,不能作为研判公司股价的底线。

  比如南京高科,公司先后持有了南京证券2184万股股权和中信证券(600030.SH)306万股,存在交叉持股的现象,这在一定程度上拖累了南京高科的股价。

  据南京高科的年报显示,2007年公司总资产有137.28亿元,可出售金融资产余额却高达82.61亿元,占其总资产的60.18%。正是由于南京高科持有大量可供出售的金融资产,在股市暴跌的情况下,市场预计其每股净资产将大幅缩水。在公布了2008年第一季度报告后,南京高科净资产由20.85元下滑至15.785元。在此背景下,南京高科的“破净”也就在所难免了。

  由此可以看出,“破净”并不意味着可以买入。

  广发证券徐先生认为,熊市的估值和牛市的估值是不同的,现在许多股票破净,不一定意味着估值过低,更可能是意味着以前估值过高。

  总的看来,跌破净资产的个股大多是因为公司基本面恶化所致。“破净”族中的长春经开、明天科技等公司今年一季度每股收益是亏损的,而深天健和鲁北化工两公司的每股收益也仅为0.03元和0.004元。

  市场分歧加大

  跌破净资产现象的出现一边让人心惊胆战,一边又令人蠢蠢欲动。这究竟是价值回归,还是超跌见底?究竟是价值洼地,还是更深的价值陷阱?

  兴业证券的分析认为:“破净并不是说它的价值就降低了,从估值角度分析,目前A股估值处于历史偏低水平,估值水平的下降大大强化了整体市场尤其是蓝筹股的吸引力。此外,部分A股股价已经低于H股股价,这也从一定程度上体现出A股估值的理性回归。

  而一位基金人士说:“从时间上看,出现‘破净’现象表明目前市场比较低迷,离底部应该不会太远,下跌的空间应该不会很大,可能出现的情况是‘赔时间但不赔钱’,这也是我们近期募资的主要理由之一。”

  “但是‘破净’的股票都存在各自的问题,选择股票的范围应该更广阔一些,毕竟盈利能力才是选择股票的更主要的指标。”上述人士坦言,“在大小非肆虐的年代,PB(市净率)的高低是越来越重要了,产业资本应该更看重这一块。同时,地方国资注入、行业加速整合也是我们看好的理由。”

  渤海投资研究所周延也对《财经时报》说出了自己的看法:“正所谓‘市场机会是跌出来的’,风险释放的过程也就是机会重新显现的过程,在长期的下跌过程中,严重超跌的低价破净股股票其投资价值已经凸现。由于目前大盘走势尚存在很大不确定性,选择低价超跌类股票进可攻退可守。跌破净资产的股票其绝对股价普遍在2-4元之间,应该说该板块在经历了‘残酷’的大幅调整之后,其做空风险的释放已经极为充分,长线超跌已使股价处于跌无可跌的状态。因此,在这种局面之下,该板块后市的报复性反弹行情随时都有可能爆发。”

  不过,另一种观点就显得不那么乐观了。

  英大证券研究所李所长认为,这些“破净”的公司里存在一些投资机会,但应当是局部性的,而不是全体性的,因为公司股票价格和“大小非”的持股成本相比仍然较高。

  上海证券分析师蔡钧毅认为,对“破净”现象要区别对待,股票破净不代表投资价值凸现。以破净股长春经开为例,由于公司2008年年报可能报亏,新的净资产可能低于6.18元。因此,“破净”并不意味着积极介入的机会到来。

  招商证券分析师常锦认为,由于上市公司的净资产估值不具有透明度,净资产值的界定也存在诸多问题,这使得“破净”股价值评估缺乏可以信赖的基础。“很多净资产高的上市公司,虽然有盈利能力,但是不能给投资者带来相应的回报。”-

  链接 | LINK“市净率”和“破净”

  市净率的计算方法是:市净率=股票市价/每股净资产。市净率可用于投资分析。每股净资产是股票的账面价值,它是用成本计量的,而每股市价是这些资产的现在价值,它是证券市场上交易的结果。当每股市价低于每股净资产时,即我们所说的“破净”。-

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