市场预期调控政策可能出现微调

　　7月初，中央领导分头前往上海、江苏、广东、浙江、河北和山东等省市对经济运行情况进行调研。官方报道显示，粮食生产、物价变化、金融安全、对外贸易、能源供应和中小企业生存状况等问题受到决策层关注。此次调研恰逢上半年各项经济数据行将披露，以及政府有关的经济形势研讨会即将召开，因而市场预期调控政策可能出现“微调”。

　　在此预期推动下，A股市场在过去一周出现温和放量反弹，长三角、珠三角和环渤海三大经济圈公司涨幅领先。巨潮指数监控系统显示，CBN珠江、CBN长江和CBN渤海三指数上周分别上涨9.04%、7.88%和7.67%，皆超过代表市场整体的巨潮1000指数的7.42%。三大经济圈是中国经济增长的发动机，区域内的优质上市公司一贯受到投资者欢迎，一季度，基金2/3以上股票投资投向了三大经济圈指数的样本股。三大经济圈指数在上周反弹中领涨，反映出机构投资者对于未来的预期有所改善。

　　今年4月份，持续紧缩带来的经济下滑风险已受到中央关注，宏观调控政策目标随之发生一定变化，从“防止经济由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”，向“既要防止经济由偏快转为过热，抑制通货膨胀，又要防止经济下滑，避免大起大落”调整。从上半年拉动经济增长的“三驾马车”看，出口增长出现疲态，但由于投资和消费的增长仍然强劲，经济整体下滑的可能性不大。海关总署统计显示，上半年我国出口6666亿美元，增长21.9%，增速比去年同期低5.7个百分点；累计贸易顺差为990.3亿美元，比去年同期下降11.8%。国家统计局数据显示，1~5月累计，社会消费品零售总额42401亿元，同比增长21.1%；全国完成城镇固定资产投资40264亿元，增长25.6%。

　　我们过去的研究表明，中国经济保持8%~10%之间的增长最合理，持续高于10%则导致过热，国内资源难以支撑，持续低于8%则导致过冷，难以保障充分就业。目前GDP增长率尚未跌破10%，调控政策整体偏紧的调子不会发生转变，但适度修正值得市场期待。此次调研之后，不排除采取更加积极的财政政策的可能，比如提高传统劳动密集型产品的出口退税，加大灾区重建投入等，但货币政策则因通胀压力仍然较大，预计还将保持紧缩。季映