QFII检讨上半年败因 大换仓酝酿绝地反击(2)

　　“谨慎”反击

　　“外资机构在年初确实对今年的市场有不同的看法，但认为很多行业还是有一定机会的，但现在看，问题似乎不是那么简单。”某家大型QFII基金负责人称，“实际上，买什么的问题，大家是到了5月份才逐步看清楚，而且并不是没有分歧的。”

　　理柏最新统计数据显示，QFII的A股基金6月净值平均大跌20.15%，跌势大于国内股票基金。QFII的A股基金今年上半年平均大幅亏损了逾42%，与国内股票基金相去不远。

　　而当前，QFII们大都认为A股市场的整体估值已经离1994年及2005年的历史大底不远。

　　“上海综合指数的远期市盈率仅约为13倍。虽然这仍比2005年7月的历史大底高出20%，但考虑到很多股票的盈利能力及其长期增长前景，我们认为不少股票的估值已具吸引力。”摩根大通表示。

　　摩根富林明资产管理区域投资经理兼大中华投资总监王浩认为，虽然A股已经调整很多，但对于境外的QFII投资者来说仍不够便宜。“当然这只是境外投资者的观点，因为他们有选择H股的机会。对于内地的投资机构来说，比如我们的合资公司上投摩根，就会对A股比较乐观一些，因为的确估值已经调整到了较低的水平。”

　　所以，A-H的套利也成为了一种不错的选择。某QFII就建议客户买入平安A(601318.SH)、卖空平安H(2318.HK)。理由即为目前A股价格接近H股价格，溢价水平处于历史区间低端，并且在所有55只A-H股两地上市的股票中，该溢价也处于最低水平之中。同样还有买入海螺水泥A(600585.SH)、卖空海螺水泥H(0914.HK)的建议，因为目前“A股相对于H股的折价为9%，而所有55只A股-H股两地上市股票的市值加权平均溢价水平为41%”。

　　王浩进一步认为，目前A股所面临的问题是投资者信心受挫，加上“外围市场的宏观经济仍然存在包括通胀等在内的问题，所以A股反弹会是一步步来实现，不会出现太快的反弹”。

　　邓体顺也表示，“我们认为现在是一个良好的时机来评估全球市场系统性风险以及中国所面临的特有风险在多大程度上已经被计入估值。在较去年的高点下跌了49%以上、今年以来下跌44%之后，A股市场基于市场共识预测的2008年预期市盈率为17.3倍，我们认为这一估值水平已经较为合理。我们将沪深300指数的12个月目标点位由4700点下调至2820点，以反映在严峻的商业环境下我们对A股盈利的谨慎观点。当前估值为那些能够承受短期市场震荡的投资者提供了良好的长期买入机会。”

　　来源：经济观察报网