券商靠经纪业务准备过冬

　　业界期待创新业务的推出，以抵御市场风险

　　证券时报记者 朱 江

　　无论承认与否，证券公司已经置身于“熊市”中了。这是年初错误判断市场行情的大多数券商万万没有想到的，难道证券公司的宿命真的就是“三年不开张，开张吃三年”？

　　事实上，经过连续多年综合治理，券商已经度过最艰难的时期，尽管目前短期遇到一些困难，但随着创新业务的推出，证券业持续发展的新时代终会来临。

　　早在2007年底，市场从最高点6100点开始持续回调时，大多数券商已经意识到2007年的井喷行情在未来难以复制，因此在制定2008年度的计划时，部分公司基于审慎的原则已经将各项经营目标进行了适当下调。

　　然而，几乎没有券商预料到调整将是如此惨烈：半年时间里市场继续大跌，从高点回调累计达到55%，下跌力度之大、速度之快都是中国证券史上罕见的，股市在短短8个月内从人声鼎沸的欢乐顶峰转瞬跌入了冰冷的谷底。作为市场的重要参与者之一的券商也不得不再次面对市场的无情调整。

　　券商经营形势不容乐观

　　据本报信息部统计，截至6月27日，今年1-6月深沪股票基金权证交易额总计20.7万亿元，同比下降约19%，更糟糕的是，随着股指次第跌破5000、4000、3000点关口，投资者情绪降到谷底，导致市场成交量仍处于不断萎缩的趋势之中。

　　熊市的冲击是显而易见的，券商多项业务都遭受明显影响：经纪业务因成交量下降而手续费收入下降；自营投资业务因暴跌而明显缩水；资产管理业务连续遭遇客户赎回……

　　分析一季度上市券商的业绩可以看出，两极分化的趋势已现端倪，中信、海通、国金证券的净利润同比有所增长，而其他券商的盈利水平则出现了下降。

　　总体而言，经纪业务仍然是券商今年上半年的现金流和盈利的最主要来源，而自营投资规模的大小和成败则制约了券商的最终盈利结果，经纪业务市场份额较高、自营规模较小的券商日子尚属不错，但部分自营规模较大的券商已经出现了明显亏损。

　　年初预期业绩难实现

　　国泰君安证券金融分析师梁静指出，上半年券商业绩分化严重，除少数大型券商可能同比小幅增长外，大部分券商业绩降幅都将超过20%。天相投资对8家上市券商的测算表明，因为市场份额提升、自营业务风格稳健，中信证券和国金证券中期净利润分别同比增长13%和23%，海通证券同比下降16%，而其他几家下降幅度将超过40%。

　　虽然年初便预见了今年的市场可能出现明显波动，但当时几乎没有券商预料到调整将是如此的惨烈。一家去年净利润超过50亿元的大型券商将今年净利润目标定为去年的75%。当初认为这个目标是较为稳健的，但近期公司高管对记者表示，虽然一季度公司经营状况还不错，但如果下半年市场没有明显转机，要完成年初预定的目标将会“非常吃力”。

　　然而，与券商管理层企盼市场反转形成鲜明对比的是，各家券商研究部门近期推出的下半年策略报告则普遍悲观，认为在高通胀和经济减速的背景下，股市短期内出现转折的可能不大，在这种情况下，券商下半年的业绩仍不容乐观。

　　行业从亢奋回归正常

　　不过，部分业内人士对此却并不担忧，他们认为这只是市场从去年的过度亢奋向理性状态的正常回归，券商不会再遭遇前几年的困难局面。某券商高管表示，上半年市场成交额与去年同期相比虽然大为逊色，但与本轮牛市初期的2006年相比，依然在大幅增长，中国股市的深度和广度都出现了本质的变化。

　　统计数据也表明，2006年上半年市场成交额仅4.7万亿，而今年上半年是2006年同期的4.3倍，增幅巨大，假设佣金比率变动不大，券商经纪业务收入依然非常可观，只要其他业务不发生明显亏损，今年对券商而言应该不算难过。

　　谈及未来，这位高管则表现得相当乐观。在他看来，中国经济的快速增长使得证券业的发展前景仍然十分广阔，经过连续几年的综合治理，券商的风险得到了有效释放，盈利模式逐渐成熟，经营更加规范，两年多的大牛市也使得券商的实力大为增强；随着各种创新业务的推出，证券行业的“黄金时代”将会来临。