国际十大投行次按内伤起底(3)

　　根据2008年一季度财报，与2007年同期相比，高盛、大摩、美林、雷曼、贝尔斯登和摩根大通的毛利率无一例外呈现下降，同时，这六家投行今年一季度的收入同比减少了107%。

　　细剖投资银行公司融资、交易佣金、资产管理、自营四大领域，目前，固定收益交易遭受的打击最直接也最惨痛。今年一季度，前十大投行从固定收益市场获取的佣金同比锐减172%，股票市场提供的佣金同比降幅略小为16%。

　　另一项竞争最激烈的业务，是为公司提供融资服务和咨询并提取相应报酬，即IPO和并购等等。随着美国经济衰退，市场的活跃程度已大打折扣，较之2007年第四季度，今年一季度并购案的数量减少约四成，同时，前十大投行承接的IPO数量比前一季度下滑了六成。

　　据Dealogic的统计，今年第二季度(3月1日至5月31日)中，高盛以交易金额的绝对优势继续成为新通报和已完成的并购案双料冠军。

　　而在新通报的并购案中，雷曼跌出了交易金额前十。这家曾经的债券承销霸主，在二季度债券承销的排名中也未挤入前十名，仅在股票承销中跻身第六。

　　被传言缠身的花旗则在业务上更有竞争力，在新通报的和已完成的并购案、债券承销及股票承销四项排名中，均取得了前五名的好成绩。美林同样实力不俗，四张榜单的前十位都有其大名。瑞银则在债券承销商上失手，其余三项均位列前十。

　　融资自救是否有道

　　融资是前十大投行中危重伤员自救的必要举措。目前已公布的融资行动中，花旗的总融资额已超过300亿美元，瑞银也通过各种方式募集资金超过300亿欧元，雷曼和美林则融资分别接近和超过200亿美元。

　　对伤痛未愈的四家投行来说，下半年的再融资不可避免，以目前情况分析，其资金来源与成功几率亦或各有不同。

　　美林的资金需求可能因为握有Bloomberg和BlackRock两张王牌稍显轻松，因为这两家股权变现相对容易。

　　花旗和瑞银则因商业银行业务一直名列前茅，备受主权财富基金的青睐。“投行最值钱的是人力资源，其余都是空架子。而商业银行的大量营业网点和客户资源则是非常有价值的。”上述中金的投行人士分析。

　　显然，雷曼在此番比试中又败下阵来，因为其最后的“保险单”可能只能来自美联储贴现窗口。

　　不过，向贴现窗口求助并非占尽便宜。一来当外界得知一家投行需要美联储的贷款，对其资产和经营状况必将产生怀疑，进而可能造成市场恐慌反而引起流动性的紧张。

　　另一个不确定性是贴现窗口是否能随时出手相助。

　　纽约时间6月27日，美国参议院银行委员会(Senate Banking Committee)的负责人已经同时给SEC、美联储以及财政部致信表示将谨慎考虑SEC和美联储就投资银行监管达成的合作协议，并将审议日程安排在2009年。

　　这就意味着，在法律还未明确规定美联储可以向投资银行提供贷款援助之前，风险始终存在。