李志林：基本面政策面市场面支持底部形成

　　中国股市连续八个月暴跌了56%，近期美国股市也创了20个月的新低，香港股市也跟风暴跌，国际油价则暴涨连创新高，搞得投资者人心惶惶，担忧股市的底部如深海般的遥不可测。但是我认为基本面、政策面、市场面正支持底部的形成。

　　一看基本面，情况比人们预期的要好。

　　第一、经济增长平稳较快。尽管受到外需减弱、出口市场面临萎缩、人民币升值、原材料涨价、劳动力成本上升等不利影响，但1-5月，出口仍增长22.9%(5月为28.1%)；固定资产投资增长25.6%，消费也增长21.1%；尽管遭遇特大雪灾、地震、洪灾和石油、铁矿石价格暴涨，但GDP增长率仍保持10.6%，全年预计在10%以上，虽低于去年的11.4%，但正是符合科学发展观和宏观调控预期目标的正常调整，是令全世界羡慕的高速度。

　　第二，从紧政策或有微调。6月13日在中央和国务院召开的专门部署经济的各省市和中央各部委干部大会上，胡锦涛总书记的长篇讲话中，只字未提“从紧的货币政策”，为一年来首次。

　　第三，今年CPI将是前高后低。上半年是7-8%，但由于去年CPI是前低后高，去年下半年基数较高，因此今年下半年将是5-6%，全年平均在6.5%左右，与外界预期的截然相反，属于温和通胀。

　　第四，上市公司业绩仍将较快增长。截至6月25日，沪深两市535家上市公司发布上半年业绩预告，仍然是喜大于忧，业绩下降的仅72家，占13.5%。虽然今年上半年和全年的业绩增长率不可能达到06年和07年水平，但增长30%的希望很大，这意味着目前20倍市盈率的估值还将进一步降低。

　　二看政策面，保持股市稳定已成强烈共识。胡锦涛总书记讲了“促进资本市场稳定和健康发展”之后，先是原统计局局长李德水发表《中国资本市场完全可以稳定健康发展》的文章，后是证监会主席尚福林刚从美国回来就召开会议强调：“全力维护股市稳定”；新华社、人民日报等均同时发表“维稳”的评论；证监会再出重拳，在11月30日上市公司完成专项整改治理前，不再受理再融资；五公司的大非承诺自愿锁定两年；4-6月共批新批基金37只(分别是8只、13只和16只)；这些都从政策上支持底部的构成。

　　从市场面看，八个月跌幅高达56%，为世界股市所罕见的股灾；沪市创出一年半来430亿的地量；随后两根放量大阳一举收量5天线、10天线；K线图呈现震荡筑底态势；主力凭借打压中石油、中石化等权重股砸盘，制造恐慌，趁机建仓；拉大阳线放量而拉大阴线缩量，显示有大资金在震荡中建仓；一年来上市的新股中有29只“破发”，占22.3%，严重干扰了股市的融资功能和国企的资产整合；2700点时静态市盈率20倍，动态仅15倍(以08年业绩增长25%计)，不仅与05年998点时相近，而且已低于国际成熟股市的平均市盈率，完全具备长期投资价值；平均股价从年初19.46元降为10.04元，10元以下1007只，占67%，5元以下330只，4元以下87只；上周新开户26万，增60%，对场外中小投资者日具吸引力。

　　但是我认为，与以往一旦形成底部便连续快速上升不同，本次形成和走出底部的时间可能较长。一是因为4月下旬利好组合拳构筑的2990点底部仅一个月就失陷，极大地打击了投资者的信心，在人们没有见到更大的利好之前，不敢贸然冲动追涨。二是3000点政策底一旦失陷，便成为强大的阻力，解套盘的压力十分沉重，不易攻克，需要在下方反复震荡、洗盘、磨底。三是市场最大主力基金由于6000点追顶、3000点杀底，由于其价值观念随意动摇，上半年损失万亿，失去了基民的信任，赎回压力很大；而新基金又乏人申购，因而失去了发动行情的资金实力和话语权；加上受宏观调控、从紧政策负累较重、大小非解禁数量巨大的大蓝筹难以吸引投资者，难以担当领涨先锋角色，故使指数步履蹒跚。四是因为基金、机构和大户都倾向于选择大小非减持压力小、防御能力强、抗通胀甚至通胀中受益的高成长的中小盘题材股打自救仗，而这些股所占的指数权重又比较小，不可能快速推升行情。此外，美股暴跌，创20个月的新低、港股连续跳水，更从心理上、信心上加重了筑底的艰难。

　　因此投资者还是应做好在低位箱体震荡中打持久战的准备，做好可能还会有最后一跌的准备。但不管是否创新低，都将是最后的建仓机会了。□华东师范大学 李志林(忠言)博士