A股市盈率向3年前看齐 市场显露底部特

　　预测底部是困难的，但是，分析目前市场的现象和特征，很容易发现，现在的许多特征和历史上任何一次底部特征十分相似，比如现在的市盈率和3年前底部区域差不多。

　　最近2个月的这波大幅下跌行情，给沪深股市造成极大杀伤力，很多股票跌得面目全非，令投资者损失惨重，更令市场失去方向，陷入迷惘，不知道要跌到何处。

　　市盈率是最重要指标

　　判断是不是底部，很多人只盯着指数的高低，其实，指数高低并不重要，重要的是市盈率是否一致。举个例子，1994年7月上证指数跌至333点的时候，无疑是个历史大底；同样，2005年6月上证指数跌至1000点的时候，也是个历史大底，但是，单纯从这两个指数的高低来看，相差极大，后者比前者高了3倍。

　　为什么两个相差3倍的指数同样是历史大底呢？这是因为两者有一个指标是相同的，就是市盈率同为20倍。为什么指数位置不同，市盈率却会相同？原因很简单，经过10年的发展，上市公司的业绩提高了，2005年的净利润要比1994年的净利润增加了很多，因而，股价虽然高了，市盈率却和10年前一样。

　　上海股市18年的历史显示，整体市盈率在20倍左右的时候，基本上处于底部区域。我们再来看目前的市盈率水平。表面看，上证指数2700点比2005年底部1000点高了2.7倍。有人说现在上证指数由于上了很多大盘股，有水分，那我们看基本上没有新股上市不失真的深证综指，2005年最低为235.64点，上周最低为754.63点，高了2.2倍，和上证指数高2.7倍很接近。

　　目前指数位置比3年前高很多是事实，但市盈率却差不多。

　　整体市盈率差不多

　　我们再看目前的市盈率水平。根据有关统计，上证指数2800点的时候，沪深A股市盈率为23.51倍，上证50成分股市盈率为20.97倍，沪深300成分股市盈率为21.57倍。A股市盈率已接近2005年6月3日大盘千点时水平，当时上证指数报收1113.64点，沪深A股市盈率为19.96倍。与现在的A股市盈率23.51倍相比，比较接近。

　　关于整体市盈率的计算比较复杂，大家算法不尽相同，笔者认为应该采用稳健的静态市盈率，即将现在的价格与上年度的净利润比较。交易所据此计算的数据比较权威，6月23日上证指数收盘为2760.42点，是近期的一个次低位，根据上海证券交易所的统计，这天平均市盈率为20.81倍。深交所显示，深市平均市盈率为23.08倍。根据交易所发布的市盈率，应该说和2005年底部的市盈率很接近。

　　而且，据统计，目前上证50指数、沪深300指数动态市盈率，和标普500指数的市盈率已经很接近。这一切都显示，目前市盈率水平的确进入投资价值区域。

　　有些股票已经很便宜

　　再看一些个股的市盈率。先看银行股，以具有代表性的优秀公司招商银行为例，2005年招商银行每股收益为0.32元，以2005年6月底6.06元价格计算，当时的市盈率为18.93倍，而以昨天收盘价24.71元计算的今年动态市盈率只有14.37倍。目前银行板块平均动态市盈率不到14倍，低于2005年底部的市盈率。

　　钢铁股我们以宝钢股份为例，2005年宝钢每股收益0.72元，当年6月底的价格为4.98元，市盈率为6.91倍，昨天收盘价9.59元计算的动态市盈率为9.99倍，虽然目前高一点，但相差不是很大。

　　总体看，很多股票市盈率和2005年底部差不多，说明已经推倒重来，如果认为2005年底部股票有投资价值，为什么现在股票就没有投资价值呢？ 本报记者 连建明