基金百亿暗战 33亿元净买入中信证券(2)

　　主营构成和预测

　　6月13日，著名金融研究机构汤森路透发布的一项关于中国投资银行收入的数据显示：今年前五个月，中信证券成为中国大陆地区最赚钱的投资银行，其1.12亿美元的收入，超过排名第二和第三的中金公司和瑞银(UBS)的收入总和。投行在中国大陆地区共获得12.97亿美元的手续费收入，与去年同期基本持平；中信证券的收入结构稍显“另类”，除大型IPO承销凸显背景优势外，其债券发行一枝独秀，占投行在债券市场收入总额的55%。

　　谢盐在6月12日的研究报告中对中信证券给予“增持”评级，他认为：“中信证券的经纪业务管理效能优于中小券商，但并不突出；如果去除不可持续的权证创设收益，则公司自营稳健有余而略显灵活不足；中信证券借助资源优势在大型IPO承销上拥有优势，在市场化竞争充分的小型 IPO承销上有较大提升空间。”

　　但是不乐观的分析师也指出：自2006年以来因火爆市场行情而导致的券商经纪业务和承销业务收入大幅度上升状况不可能长期持续。进入2008年以来，包括股价指数、成交量以及证券市场融资规模在内的行业主要盈利驱动指标均出现大幅下滑，中信证券如果没有创新业务亮点的支撑，以目前的盈利模式，业绩难免出现大幅下滑。

　　民族证券研究员宋健指出：“预计2008年，中信证券经纪业务比重下降到40%，经纪业务量预期下降30%。如果2008年下半年推出融资融券业务，公司经纪业务量将会提高到去年的90%，甚至与去年持平的水平。预计承销业务将会稳定在15%的业务比重，整体承销业务量可能随着市场低迷，新股发行和红筹股回归的推迟，可能会影响承销业务量但总体仍将能保持去年90%的水平。自营业务是预期收入下降最大的业务，收入将下降50%以上。委托资产管理业务和自营业务同样受到市场影响的程度较大，也将下降50%以上，非传统业务收入将会提高150%以上，综合上述单项业务的比例和变化，总体业务收入将下降21%。管理费用下降17%，净利润下降18.2%。”