深圳股市75%减持压力来自小非

　　本报记者 王欣

　　投资者普遍认为，巨额的大小非减持压力是今年以来股指深幅下挫的重要原因之一。但是，来自深交所的一份最新的研究报告显示，深市主板的解除限售股份中，82%的减持额发生在2007年，减持的最高峰发生在2007年4月，也是深综指涨幅最高的一个月。这表明大小非减持实际上有“越涨越减”的特点。同时，75%的减持额来自于持股5%以下的小非。

　　股指涨得多小非减得多

　　根据深交所公司管理部的统计，到今年4月24日，深市主板解除限售股份共计193.86亿股，减持82.66亿股，占解除限售总额的42.64%(右图)。大小非累计减持股份总交易金额为1006.37亿元，约相当于成交活跃时一天的总成交量，占深市A股总市值的1.79%。

　　从统计中可以看出，减持股数最高的2007年4月共计13.32亿，该月是深证综指涨幅最高的一个月(涨33.63%)。按照减持股数占市场总成交比例来算，减持比例最高的是2007年12月，占总成交量的1.184%，而该月深证综指上涨17.04%。

　　报告认为，大小非通过减持股份卖出的数量十分有限，并不是导致当前股市下跌的主要原因。

　　小非减持比例较大

　　和人们预想的一样，做为产业投资人的大非倾向于持有股份，而做为财务投资人的小非是以股权投资盈利为目的，基本上并不打算长期持有，是减持的主要力量。

　　统计显示，持股5%以上股东出售20.7亿股，占总减持额的25%，持股5%以下股东出售62亿股，占总减持额的75%。超过60%公司的小非减持的数量达到解限比例的50%以上，有39家公司的小非将解除限售的股份全部售出。

　　好的公司股东惜售

　　大小非减持行为中的另一个重要特征是，业绩较好的公司股东减持较少。统计显示，每股收益＞1元的上市公司中，“减持股份占解除限售股份”比例不到20%；同时，每股收益最低的档次(每股收益在0.2～0和＜0)是“减持股份占解除限售股份”比例最高的，分别为49.25%、45.81%，可见业绩较差的公司股东减持较多。

　　另一方面，股价的波动也影响了股东的减持，股价大涨和大跌的公司减持较少。股价涨幅超过50%的公司，股东对公司未来前景看好，因此减持比例较小；股价跌幅超过50%的公司，股东有惜售心态，减持比例也比较小；个股跌幅在-10%至-50%区间的公司，大小非减持量最大(见下表)。

　　未来解禁高峰在2009年

　　到目前为止，大小非减持的股份总量占上市公司总交易量的平均比例仅为0.538%，大部分公司的大股东套现的意愿较小。但是，大小非解除限售的高峰在2009年才真正到来。

　　预计深市主板2008年因股改产生的限售股解禁规模为225亿股，比2007年增长53.06%；2009年和2010年的解禁规模分别为412亿股和136亿股，2011年为149.8亿股。这一数据还没有包括每年因非公开发行、增发而导致的新的限售股。