万亿热钱欲A股变局(3)

　　中国人民大学金融学院赵锡军教授的观点比较乐观，他认为，美元的反转导致资本大规模外逃数量很有限，毕竟美国经济增长状况并没有完全改善，持有美元资产仍然具有很大的风险。

　　“中国经济增长还比较健康良好，股市资金仍然很充足，一季度银行存款上升7000多亿，表明大量从股市出来的钱回流到了银行，目前，股市基本面没有改变，资金仍然充足，关键的问题在于股市的信心有待恢复。”赵锡军说。

　　A股与H股套利通道

　　与热钱相对应的是珠三角楼市量价齐跌、沪深股市大跳水。中石油、中国平安等大盘蓝筹持续半年领跌，让细心的研究者发现了外资在A股和H股两地做空套利的通道。

　　张明告诉记者，今年4月份，他从长江证券得到一份研究报告，披露中石油在两地股市同涨同跌中的惊人巧合，几个月内，一家重仓中石油的外资券商狂抛中石油，与此同时，在H股市场上，中石油的股票期货与衍生品买盘，交易量异常活跃。“这家合资券商正好是中石油发行的主承销商之一，手中握有大量中石油A股股票，在大陆出售中石油A股引发下跌行情，又在香港做空中石油H股获利，同一家机构间接做空。”

　　与A股市场最大的差异是，H股有成熟的做空机制，恒指期货、融资融券等衍生产品运行多年；香港联交所的数据显示，恒指期货的投资者中，41%为国际机构投资者，纽约也设立了针对中国股市的做空机制。

　　热钱从来都是跟随大势行情兴风作浪，去年10月以来，由次贷危机和通胀引发的中国宏观经济利空，投资者对A股行情调低了预期，一些在两地炒作的机构由此扒开了做空中国股市的门缝。

　　热钱做空A股，然后通过香港和纽约市场设立的中国股指与股票的衍生工具将下挫行情放大到了极致，至4月中旬，道琼斯指数下跌10%左右，A股竟然下跌了50%，在境外做空中国股市的投机资金获利颇丰。

　　“中国内地和香港并不是次贷危机核心，但是A股与H股在这一轮波动中跌幅最大，实实在在为美国经济衰退买了单。”

　　境外游资投入股市的1美元，通过保证金制度可以放大10倍。有机构一边在A股疯狂砸盘，一边通过财务杠杆在香港获利数倍，而内地和香港的普通投资者损失都是真金白银。

　　监管层并没有对游资套利视而不见，去年年底暂停港股直通车，今年搁置股市期货出台，就是为了遏制这些境外投资者利用这些做空机制。可是，中石油跌入深渊、上证指数被腰斩，游资做空A股已经是一个事实。等待股指期货空翻多。

　　业内人士估计，5月份以来，又有数百亿美元进了国内账户，下一步可能扑向A股。从国信证券转入私募基金的周先生告诉本报记者：“A股处于一个低位，再指望做空17块钱的中石油风险太大，这些游资下一步可能转向冲高A股。”

　　未来，一旦国内股指期货的衍生工具推出，目前，国内股市低迷，外资可能利用杠杆交易从做空转向做多，外资对于杠杆交易比较熟悉，而国内的券商和机构对于杠杆交易却比较陌生，这种优势可能再次占据先机。