广发证券认为,电信重组和3G牌照发放对通信设备行业影响先后顺序主要为光传输、网络建设与优化服务、核心网设备与无线网络设备、无线覆盖业务等公司。长江证券也比较认同这个观点,认为运营商的资本开支将主要集中在无线通信和光通信领域,因此看好相关领域中的领先厂家中兴通讯、武汉凡谷和烽火通信的长期投资价值。具体到不同运营商,海通证券分析师认为,电信重组后,中国联通将会增强其在GSM网络上建设,以补上过去几年偏重CDMA造成的短板,而为了加快进度,其可能偏向目前在国内GSM网络设备市场占绝对领先份额的爱立信、诺基亚、西门子等外资设备商,国产设备商则可能与此轮商机擦肩,不过根据2007年数据显示,中兴、华为已经占到国内GSM设备市场的25%,因此还是有相当竞争力的。中国电信方面,国产设备的机会则明显较大,尤其是中兴通讯,在北电、摩托罗拉等传统优势厂商份额不断下滑的情况下,其可能从中国电信的新增订单中获得飞速成长。

　　不仅如此,在接踵而至的3G建网中,以中兴、华为为代表的技术领先型国产厂商同样有着巨大商机。华为内部人士就表示,截至2008年4月,华为已经在全球累计获得了100个以上的HSPA/WCDMA商用合同,这代表全球运营商对华为技术的认可,更将为其在国内的WCDMA网络份额争夺上形成竞争力。中金公司则表示,由于在TD-SCDMA技术上的领先优势,中兴通讯将在中国移动的3G订单中获益最大,未来2—3年业绩增长前景非常明确,有望保持复合40%的增长速度。

　　本报记者程鹏

　　◎股价表现

　　电信巨头集体跳水投行陆续下调评级

　　又是一番“见光死”的典型。前日电信业重组方式公布后,昨日中国电信、中国联通、中国网通均复牌。然而复牌后却上演了一出集体大跳水的大戏。H股方面,中国联通(00762.HK)、中国电信(00728.HK)和中国网通(00906.HK)早盘复牌后迅速走低,迅速跌超10%,中国移动(00941.HK)也有所下跌,但跌幅较小且相对平稳。A股方面中国联通(600050.SH)以10.71元涨停价开盘后亦很快回落。全日报收9.59元,跌1.54%。

　　同样,中兴通讯等电信及3G板块昨日全线回落,且跌幅较大,中兴通讯、亿阳信通、长江通信、烽火通信、中创信测等跌幅均超过6%。相伴随的是,国际投行纷纷下调对几大电信巨头的评级,同时市场上对电信业后市走势分歧加大。

　　集体大跳水机构玩短差

　　电信、联通、网通停牌逾十日后于昨日复牌,基于大手笔的重组方案前日公布,市场对复牌后的股价走势甚为期待。然而复牌后的电信股让人大跌眼镜,三公司的H股开盘即迅速跳水,跌幅均逾10%,中国联通A股(600050.SH)高开低走,虽涨停开盘但由于抛单过大,涨停随即被打开并迅速回落。

　　谁在抛?值得关注的是,在中国联通(A股)停牌前,以基金为主的机构资金在大量买进,5月19日至22日的4个交易日,净流入中国联通的资金总计达到了4.474亿元。即使在19日中国联通10.598亿股解禁股正式上市流通当日,机构资金仍然净流入了5737.813万元,股价仅小幅回落了0.54%。而此前5月12日四川震灾当周,中国联通仅仅交易了四个交易日,周跌幅达到了5.95%,然而机构净流入资金也达到了4.364亿元。

　　分析人士昨日向本报记者称,从联通走势上看,不少机构都在打短差。重组消息公布前机构大量提前涌入,而消息公布后这些短线机构纷纷要套现走人。不过可以肯定的是,通信、3G概念远没有结束,后市依然值得关注。

　　银河证券分析师王国平认为,中国联通A股昨日的走势主要是受港股开盘下跌的影响,同时,新联通业绩目前还不能确定,因此机构对后市比较谨慎。但是,王国平指出,“如果联通A股将来能被吸收合并,则肯定有一定的溢价。”

　　然而当记者连线重仓中国联通A股的中邮核心优选基金经理许炜、中邮核心成长基金经理盛军时,两人都拒绝对此发表评论。

　　重组难度大投行调评级

　　由于电信业重组时间相对较长、难度相对较大,一些投行昨日纷纷下调对几大电信巨头的评级。

　　里昂证券昨日将中国联通评级由跑赢大市降至卖出。报告称,中国联通与中国网通的合并交易对中国联通而言价格偏高,并且合并后的实体的成长更缓慢。合并将带来每股收益增值,但不会带来价值增值。

　　里昂证券表示,中国联通和中国网通均将面临抛压,原因是估值偏高。“里昂证券正在检讨对中国联通的目标价”,里昂之前给出的目标价为20港元。

　　瑞信已将对联通评级由跑赢大市降至中性,理由是出售CDMA业务的作价较预期为差；目标价调低逾两成至19港元。

　　同样,对中国电信、中国网通,不少机构也表示下调评级。工商东亚称,中国电信将承受抛压,因为从中国联通及其母公司手中收购CDMA业务将导致其财务状况恶化,利润率下滑。花旗则调低中国电信目标价,由原来7.03港元降至6港元；而高盛将中国网通剔出买入名单,维持该股目标价27.5港元。

　　高盛认为,中国电信管理层订下的上客量目标过分进取,联通及网通则对上客量抱乐观看法。该行认为,内地电信业的营运风险增加,三家电信商的盈利前景亦变差。不过,联通网通可受惠政策变更。

　　投行对中国移动仍持中性偏乐观看法。瑞银近日在投资者报告中称,由于竞争加剧、资本支出增长,及政府加大干预,中国电信业的整体吸引力在下降。尽管存在来自监管方面的风险,仍看好中移动的优质资产:该公司仍将保持市场领先地位,因为其规模庞大、用户基础大,且具有强大的执行力,这些都是不可复制的资源。

　　相对于国际投行的这种谨慎姿态,国内机构的看法则要乐观不少,但分歧依然较大。天相投顾电信行业分析师康志毅昨日向记者表示,重组时间拖得越长对设备商越不利,从目前的情况看,“中国电信是急于想得到C网,重组时间预计不会拖得很长。电信设备商有实质性利好,可能要到明年。”

　　国信证券仍然维持中国联通“推荐”评级,其研究报告认为,中国联通A股对应估值水平并不昂贵。在9.74元的价格水平上对应2008年动态PE为32倍。对于一个目前依旧处于弱势,盈利水平有望改善的垄断性通信运营企业来看并不十分昂贵。而申银万国认为目前联通估值水平已经接近合理水平的上限。

　　本报记者张华

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