国金证券分析师陈运红称，此次收购与对中国联通和中国电信而言都是一个利好。对于中国电信而言，如果国资委会给予其补贴，这意味着中国电信集团将在低负债的状况下运营C网，经营成本会很低。当年联通集团发展CDMA网络时负债超过600亿元，导致每年的资金成本就高达30亿-40亿元。而中国电信对中国电信集团的C网租赁成本要远远低于中国联通。

　　合并完成后网通将退市

　　此前，业内纷纷预计，联通与网通的合并难度将大于中国电信对联通C网的收购。但联通宣布出售C网的同时，也公布了与网通的合并。 中国联通与网通昨日发布联合公告称，将以换股方式完成合并。

　　公告称，联通向网通提出以协议安排方式对两家公司实施合并。该合并将采用协议安排，以换股形式完成，每股网通股份将换取1.508股联通股份，每股网通美国存托股份换取3.016股联通美国存托股份。

　　中国网通发布公告称，将与中国联通的GSM网络资产合并，成为全业务运营商。同时，包括与网通美国存托凭证股份相关的协议安排股份将在交易完成后被注销。

　　中国联通及中国网通相关人士接受本报记者采访时还表示，他们的外资股东均支持联通与网通的合并。SK电讯持有中国联通6.61%的股权，西班牙电信持有中国网通7.22%股权，合并后外资股东不退股。

　　常小兵介绍，联通与网通通过换股合并之后，新联通股权分成三大板块：一块为网通，占总公司股权29.49%;第二块为联通，占40.92%股权，其中A股又占该部分股权的82.10%;第三部分是公众持股，占29.59%。重组之后，公司由原来的GSM/CDMA两大业务变为全业务运营商，出售C网后，公司重点聚焦GSM/3G运营。

　　国金证券分析师陈运红指出，合并交易完成后，中国联通总股本将扩大为237.645亿股，按照中国联通停牌前18.48港元的股价测算，本次合并交易总规模约为4391.67亿港元。网通每股价值27.87元，比网通上周停牌前的收盘价27.05元溢价3%。另外，由于中国联通出售C网的收入原本是独享的，在并购网通之后，相当于新老股东共享出售C网的收益，这等同于中国联通向中国网通支付了超过5%的溢价。可见，中国联通在收购中国网通的时候事实上溢价超过8%。

　　新联通协同效应暂不乐观

　　据悉，摩根大通在此交易中担任了中国联通的财务顾问。据接近此项目的相关人士向上海证券报记者介绍，联通对于网通的换股合并及对中国电信的C网出售比较理想，反映了行业的价值交易。中国网通的固网业务本身增长缓慢，需要新的增长点来维持其估值;与此同时，中国联通也需要网通的固网业务，这样在未来的全业务以及3G的竞争中，才能争得一席之地。通过优势互补，可为合并后的集团未来发展注入增长动力。

　　该人士指出，由于中国移动一家独大的局面近期内不会改变，所以对于合并网通后的新联通保持谨慎态度。双方合并后将在市场上面临较大的挑战。不过，监管部门的非对称管制可以一定程度缓解这种矛盾。

　　网通董事长左迅生评价该合并交易时说，"双方的合并可以把中国网通稳定的现金流与中国联通快速增长的潜力相结合。预计能使新公司更好地把握中国移动通信市场和宽带业务增长的机会，为可持续发展打好坚实基础，为股东创造更大的价值。"

　　常小兵则表示，力争在今年年底前完成合并。不过，由于目前与竞争对手存在较大差距，中国联通将把出售CDMA资产的收入投资到GSM网络上，减少与竞争对手的差距。常小兵说，两家公司合并后两块业务能进行互补，短时间内能反映出合并的协同效应，但是战略上的协同效应暂时不宜太过乐观。

　　常小兵认为，重组、全业务运营、3G牌照、非对称的监管是公司的"四大机会"。不过，常小兵并未正面回答何时能够拿到3G牌照。

　　另外，中国联通执行董事兼首席财务官佟吉禄还表示，联通与网通合并后的新公司暂时没有回归A股的计划。

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