分红状况不乐观 投资者期待立法确立分红制度

　　本报记者 方家喜

　　眼下上市公司2007年年报披露已告结束，但相对于近两年业绩的增长，上市公司低分红或不分红现状没有明显改善。这一状况的持续，让人们感觉到有关上市公司仍然在淡化着“分红”这一资本市场的主题。近几年，中国股市成了全球动荡较大的市场，法律意义上的分红制度缺失是一个重大原因。

　　每年持续分红公司仅占1/10

　　虽然有关方面都在以“呵护”的心态肯定过去一年整体上市公司的分红状况，但记者在调查中发现，A股公司整体分红情况并不乐观，象征性地每股分红几分钱的公司，甚至多年来不分配不转增的“铁公鸡”仍为数不少。

　　国内多家证券研究机构认为，国际市场普遍重视上市公司对股东的现金回报，但中国股市现金回报率却非常之低。多年来，每年持续分红公司仅占上市公司总数的1/10左右。

　　根据2007年年报，有一家上市公司每股净资产和每股资本公积金两项指标位列A股市场前三名，然而其给予股东的回报却是不分配不转增。这家业绩优良的公司近6年来一直没有分红。据有关方面统计，3年来有近两成公司一直没有分红记录。

　　2007年分红方案发布基本结束，分析人士概括出凸显于国内资本市场分红的三大现象：

　　一是股民(股东)们感到一些上市公司实际在假分红。所谓的“送、转股”并没有输送给股民利益。如买时股价10元每股，1万元买进1000股，年终分红是10送10，持有的股票数增多到2000股，但股价随着除权变成了每股5元，原来的1万元还是1万元，股民既没有得到上市公司真正的现金红利，又没有股票面值的增值。

　　二是今年上市公司首次出现因股权激励而导致的亏损。有两家绩优股的公司因股权激励而导致亏损，股民们试图从这两家公司分红的愿望化为泡影。

　　三是机构利用分红炒作股价而置中小投资者于亏损。年报公布前，有的上市公司有良好的业绩预期，消息灵通的机构投资者则入场拉升，等到消息公布以后，机构利用市场的追涨热情完成出逃，而中小投资者则深套其中，甚至亏损巨大。

　　低分红比率影响股市稳定

　　有一个统计数据，我国股市在发展的前13年中，上市公司分红累积只有2167亿元，其中流通股股东只得到678亿元。在这期间，A股投资者支付了近1.4万亿元，这笔钱如果是存入银行得到的利息将数倍于股市投资所得。

　　由于分红少，即使进入股市的资金也不是为了获取投资分红，而仅仅是为了赚取差价。正是基于这种目的，导致投资者不愿意长线投资，而是习惯于追涨杀跌，造成股价的剧烈波动。

　　在成熟市场，投资者进入股市的主要目的就是为了分红，由于投资者持有股票得到的分红高于银行利息回报，股市越跌就越有投资者购买。由于资金持续进入股市，使得股市得以稳定发展。

　　相关数据显示，美国上市公司的现金红利占公司净收入的比例在上个世纪70年代约为30%-40%；到80年代，提高到40%-50%。目前，不少美国上市公司税后利润的50%-70%用于支付红利。

　　在目前的这次全球性的股市大调整中，有一个人所共知的现象，那就是受次债危机影响的中国股市比次债危机发源地的美国股市跌幅高出一倍还多，最高的时候超出近两倍。同样，中国股市比同属新兴市场的印度、巴西跌幅都要多。国际财经分析人士都认为问题产生于两点，一是估值过高，二是分红制度的缺陷。而分红制度存在的问题则是中国资本市场需要解决的关键点之一。

　　以系统性立法确立分红制度

　　立足中国实情，参考其他市场做法，专家和投资者都期待上市公司分红从三方面进行系统性立法，真正构建中国资本市场的分红制度。

　　首先，分红的时间上应该逐步转向“按季分红”。在成熟市场，绝大多数的上市公司都是按季度对投资者进行分红。相反，按年度或按半年度分红的上市公司则比较少见。按季分红，有利于形成上市公司分红水平的稳定性和连续性，也有利于投资者作出投资决策。他们只需要看第一季度的分红水平，就基本上能确定公司全年的分红状况。

　　专家和投资者表示，在年报和季报中，也需要明确和完善分红披露制度。与国际市场相比，中国A股上市公司不仅分红少，而且分红缺乏透明度。股民反映，希望有法规的约束，使上市公司在年报和季报中按有关规定全面说明当期的分红情况。

　　其次，应对分红比率进行规定。海外市场一般大盘股的分红不低于全年净利润的80%，小盘股的分红也不低于全年净利润的50%，一般没有“送、转股”的情况。我们可以根据国内市场的情况作出明确的规定，以此形成对上市公司统一的分红行为和责任约束，同时也提高管理层执法的可操作性。

　　再次，设计体系化的措施，视不同情况不同层面对不分红、低分红者进行严格的处罚。