270家中小板排长队等候 券商投行大项目奇缺

　　尽管IPO和再融资项目比一季度有所增加，但是二季度投行的收成未必会出现明显回升

　　理财周报记者 吴非/文

　　大盘反弹的急先锋券商股一路狂飚，不过这并不代表券商的日子因此而变得像以前那样好过。对于投行来说，尽管市场回暖之后IPO和再融资项目相比一季度有所增加，但是二季度的收成未必会出现明显的回升。

　　“最近大家都是闲着无事可做，IPO受监管层有意放缓速度的影响还要排很长时间的队，再融资项目又不好卖。”一家上市券商投行部人士王维(化名)向理财周报记者叫苦。

　　另外一个背景是，H股公司回归A股大潮接近尾声，而红筹股的回归还没有开闸，券商投行业务依然处在本轮牛市以来最大的煎熬之中，可以期待的只有可望而不可及的创业板。

　　大项目奇缺

　　根据WIND资讯的数据，截至5月14日，两市今年以来的IPO项目合计有33个，其中29个在深圳中小板，只有4个在上海主板，分别是中煤能源(601898.SH)、中国铁建(601186.SH)、金钼股份(601958.SH)、紫金矿业(601899.SH)。

　　大项目收费高，这是大券商的投行收入最重要组成部分。“一个大项目的收费是小项目的十倍以上。”北京的一位投行中介人士告诉记者。

　　WIND数据显示，中煤能源的发行费用达到3.5亿元、中国铁建是5.2亿元、金钼股份是1.9亿元、紫金矿业是1.75亿元，以券商收取其中的2/3作为保荐费用和承销费用来计算，这4个项目就为券商贡献了超过8亿元的收入。

　　而据了解，一般的中小板新股的IPO项目收入都只在1500万元到3000万元之间，WIND数据显示，这29个项目的发行费用合计5.75亿元，只相当于中国铁建一家上市公司的发行费用。每家公司的发行费用只有1982万元。按照2/3的比率估算的话，每个项目券商可以从中获得1320万元。

　　“1320万元这个数字与真实情况应该差不多，券商主要收取保荐费和承销费，这两项都要谈，但是一般的中小板项目应该不会低于1000万元的收费。”据王维介绍，目前投行业界的收费规矩一般是小项目不超过融资额的2%，大项目不超过融资额的1%，甚至可能为0.5%，而不含融资的定向增发项目一单可能只有几百万元。

　　IPO上不去，增发卖不出

　　但是，现在的状况是投行项目并不好上。在股市低迷的日子里，A股市场曾经在一季度连续33天没有新股发行，业界普遍认为监管层有意放松了发行节奏，而其目的就是缓解市场的资金压力。

　　王维所在的公司手上有好几个中小板的项目正在焦急地等待，但是他对这些项目在今年之内完成过会并不抱希望。“去年中小板发了140多家，而现在排队的就已经有270多家，按这个速度发两年都发不完。”

　　与此同时，尽管市场上不乏增发的项目，多达109个项目正处于运作之中，但是市场对此却并不认可。最近的一段时间里，王维见到合适的人就推销他手上的一个定向增发项目。他说，“这个项目都快批准2个月了，但是还没有足够的买家。”王维很郁闷。

　　记者遇到的另一位券商保荐人和王维同样郁闷，这位保荐人也正在为如何推销自己的项目犯愁。“市场不好，大家都不愿意接手，如果年内不解决，那么一切都要重来。”

　　投行难做，律师事务所和会计师事务所的日子也没有那么好过。北京一家著名律所的合伙人说，今年在资本市场的项目肯定要远远不如去年了。投行的客户也调低了期望值，中国平安已经明确表示半年内不会在A股推出再融资申请，同时将有20%的融资额度推向香港市场；东北证券、国元证券等几家券商也已经大幅调低了再融资的价格。

　　“管理层可以控制新股发行节奏，但是总不能一年都不发吧。”一位基金研究员说。

　　这位研究员表示，未来的红筹股回归、创业板推出甚至公司债的发行都会大大提升券商承销业务，使其真正成为券商的3大主业之一。“尤其是公司债基本不受市场影响。”

　　王维对未来仍充满期待。“我们已经储备了不少创业板项目，就等政策出台大干一场。”在王维看来，创业板给予了太多机会，因为小型券商的座次或许会因此而发生改变。