上证所：完善大宗交易平台推动市场创新发展

　　周松林

　　上证所总经理张育军日前在2008陆家嘴论坛上表示，中国资本市场实现跨越式发展涉及两个方面：一是投资机构的发展，二是交易制度的创新。在“大小非”对市场造成较大冲击的情况下，应通过大力发展投资人队伍，不断完善已有的大宗交易平台来推动我国资本市场的创新与发展。

　　张育军说，过去我们的市场是散户市场，个人投资者主导，股票市场实际交易的股份也是较小批量的，是比较散的股权交易。随着股权分置改革的推进，原来的有限流通转变为全流通市场，散户市场的缺陷就比较明显，特别是今年较多的“大小非”解禁，对市场形成了比较大的冲击。国外股票市场有两个基本特征，一是机构投资者主导市场，二是有一个活跃的大宗交易平台。目前沪深两个交易所都建立了大宗交易平台，但是对“大小非”解禁来说还较难有效发挥作用。

　　张育军表示，证监会出台《指导意见》和上证所出台《指引》，目的之一是希望大力发展机构投资者，形成有效的功能完备的机构市场，从而使大宗交易平台功能更加完备，更有效率。除了证监会规定超过公司总股本1%的“大小非”以外，我们希望150万股以上的减持，也通过大宗交易系统进行。上证所对大宗交易平台的交易机制已做了调整，可以有灵活多样的报价方式，并且大幅降低了交易成本。其次，要提出通过大宗交易平台配售股票的概念。第三，机构在配售中可以具有询价、报价的功能，就是交易制度的创新。第四，对那些经常参与大宗交易的券商，赋予一级交易商的概念，使他们既作为市场的供应方也作为市场的需求方存在，在市场上扮演重要的角色，起到更大的作用。

　　张育军说，希望通过这些措施起到两个方面的作用。从近期来说，希望能够有效地缓解“大小非”减持的压力。通过大宗交易平台减持，使投资者有更稳定的预期，减少市场的冲击压力或者说冲击成本。从长远来说，希望通过发展合格投资人实现个人投资市场向机构投资市场的转变。长远看，我们的机构投资者大体分为两类，包括已经在交易所具有交易权限的证券公司、基金公司和部分保险公司以及已经成为交易所会员或者特别会员的机构。在此基础上我们还会发展更多的机构投资人，鼓励更多投资人申请成为合格投资者，包括保险公司、资产管理公司、信托机构、养老机构、投资机构等。我们希望形成一个股票供应方和需求方的平台，通过组织供应和需求建立一个很好的连接机制，使大宗交易市场能够准确地服务于大宗股份的定价和交易，使市场更加活跃。我们也希望无论是需求方还是供应方，都能够充分利用这个平台。在这过程中我们会不断完善交易机制，不断探讨新的交易模式、交易方式，使之更加灵活高效。