金融机构高管纵论中国股市热点问题(2)

　　而在此次论坛上，中国国际金融有限公司总裁朱云来也认为，新股发行时询价制度很重要，但如果不对出价进行约束，那么即使形成询价制度也没有意义。“因为缺少一个看起来很小的细节，整个机制就没有作用了。”

　　“比如说我们现在有一个询价体系，我们找机构投资者去询价，他也给了你的价，但是发现最后市场价格跟他们给你的价都没有什么关系。这里面我认为重要的是，我们缺少了一个很重要的细节。就是你机构在出价的时候，你要被你的出价所限定。将来实际价格，最终定价出来以后，如果你价格出局了，比如说你要的价低了，出来的价高于你的价你就出局。否则询价的话都尽量往低压，他说只能出3块，但是5块也愿意买，最后涨到7块。”

　　“美国一级承销商比如说美国债券都是这样，你说话算数，如果没有能力就不要出价，出价就要承担结果。而且出价这个问题永远是这样的，对于投资者来讲这是常识，越低的价格买到越有价值的东西越好，但是对于发行人来说同一个公司的发行发到最高价最好，这是一个博弈。”

　　现行的新股发行制度，是2006年“新老划断”以后开始实施的，其基本特征是建立了一个面向机构投资者的询价机制，同时也形成了一个向机构投资者倾斜的发行模式，并且是以资金量的大小为配售新股的最主要原则。

　　按照相关法规，首次公开发行股票的公司及其保荐机构应通过向询价对象询价的方式确定股票发行价格。

　　申银万国市场研究总监桂浩明认为，现行新股发行制度的询价流于形式，没有真正实现价格发现功能。目前的询价制度规定，只要机构所报价格不是过分离谱，所有参与询价的机构都能获得相应比例的配售。

　　有很多市场人士也认为，由于询价责任机制缺失，一向以价值投资自居的国内投资机构也像普通投资者一样，为获得新股筹码，作出了不理性的选择。

　　热点三：大小非解禁

　　今年以来，大批大小非解禁，对市场形成了比较大的冲击。对此中国证监会4月19日发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》规定，今后凡持有解除限售存量股份的股东，预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。

　　此后上证所又连续发了两个指引具体规范大小非减持的细节，对此上海证券交易所总经理张育军在论坛上表示，服务于大小非解禁的措施，现在开始发挥一些作用了，陆续从4月发布规定到5月初已经有一批企业通过大宗交易系统来减持。但是部分投资者，对系统还不是太熟悉，也不是太了解。另外也出现了一些违规减持的现象。

　　此前的4月29日，上交所对两名违规减持的“大小非”股东做出严肃处理，除进行公开谴责外，对两名违规减持的股东账户进行限制交易处罚。自4月30日起，一个月内限制这两个账户在宏达股份上的卖出交易。

　　张育军强调，上证所将对大小非减持实施严厉的监控，出现新情况还会有严厉的查处。（元平）