广发证券：即将到期权证的风险

　　上海证券交易所投资者教育专栏

　　广发证券产品创新部　

　　权证是具有存续期限的投资品种，过了存续期，权证将会被注销。6月份，南航JTP1和深发SFC2将离场，那么对于这类即将到期的末日权证，投资者有可能面临什么风险呢？

　　一是时间价值加速衰减的风险。权证到期日越临近，权证的时间价值衰减得越快，简单来说，就是权证的价格向其内在价值回归，表现在溢价率上会逐渐趋向零。比如，5月8日，深发SFC2的收盘价为11.423元，正股深发展收盘价为27.55元，溢价率为10.43%，权证行权价为19元，因此5月8日收盘时权证的内在值为8.55元(27.55-19)，在权证到期前，随着溢价的收缩，深发SFC2的价格将越来越接近内在值。同样，南航JTP1内在价值为零，假如正股在到期前始终在行权价7.43元之上，那么南航认沽权证价格归零是毫无疑问的。

　　二是权证到期处于价外的风险。正如前文所言，权证到期前会向内在价值靠近，而权证内在价值由行权价和正股价格决定，毋庸置疑，正股价格在权证到期前的变化会影响权证的表现，因为正股价格的变化决定权证到期行权时是否具有行权价值，即处于价内还是价外。一旦权证到期时处于价外，那么废纸命运就不可避免了，其中风险不可不防。对于深发SFC2而言，正股深发展5月8日收盘价27.55元离19元的行权价尚有约30%的空间，即只要投资者预期正股在权证到期前不会下跌30%，那么持有权证不甘心亏损出场的投资者仍可通过行权获得继续等待的机会。

　　不少投资者提出，在市场宽幅震荡时，认沽权证南航JTP1是否有机会在6月20日到期时进入价内呢？5月8日正股南方航空收盘12.37元，离行权价7.43元尚有约40%的空间，即只有当正股价格下跌40%至7.43元以下，权证才具有行权价值，而不至于到期作废。且不论权证到期进入价内的概率有多少，即使是权证到期处于价内可以行权，也并不意味着投资者可以盈利。假设投资者以5月8日南航JTP1的收盘价0.402元买入10000份南航JTP1，若权证到期时，正股南方航空的结算价是7元，由于南航JTP1的行权比例为0.5，相当于两份权证才可获得卖出一份正股的权利，因此10000份南航JTP1到期行权可得2150元(10000×0.5×(7.43-7))，尚无法弥补4020元的投资成本，通过计算，只有当正股的结算价格在6.626元，该投资者以0.402元买入南航JTP1才刚好盈亏相抵。可见，并非具有行权价值就一定能获利，而一旦南航JTP1延续目前的价外状态至到期，那么投资者将损失全部投资本金。

　　因此，参与即将到期的权证蕴含着一定的风险，尤其是价外末日权证，若然正股一旦确立不利于权证的方向，那么权证的废纸命运就难以逆转了，投资者需要多方面考虑其风险点，切勿抱着投机的心理参与权证，以免遭遇重大损失。