资本市场尚处继续夯实发展基础阶段

　　中国证监会主席尚福林表示资本市场尚处继续夯实发展基础阶段

　　将从四个方面深化证券发行监管制度改革

　　证券时报记者 于 扬

　　本报讯 在近日召开的第十届发审委成立大会上，中国证监会主席尚福林首次系统阐述证券发行监管体制的改革路径和核心内容，深刻论述了发行监管体制的不断完善，对于直接融资制度建设、对于推动落实党中央国务院要求的大力发展直接融资的重要意义。他强调，未来要继续坚持市场化改革方向不动摇，从完善保荐制度和询价制度等多方面入手，进一步深化发行监管体制的改革创新。

　　尚福林指出，我国资本市场总体上还处在继续夯实发展基础的阶段。这要求我们保持清醒头脑，既要看到我们在各个具体阶段取得的成绩，坚定继续推进资本市场改革发展的信心，更要看到资本市场改革发展任务的艰巨性，切实增强使命感和责任感，持之以恒做好各项工作。

　　至于发行监管工作，他强调，要坚持市场化取向，既能对投资者合法权益提供保护，又能支持上市公司通过资本市场取得发展；既能把住准入关，又能兼顾市场效率；既能适应当前需要，又能适时进行变革，掌控好进入资本市场的第一道闸门。

　　第一，进一步完善保荐制度。加强对保荐机构和保荐代表人的管理，强化责任意识，加强保荐机构的内部控制，把保荐机构和保荐代表人的责任落到实处，进而达到对拟上市公司和已上市公司的市场化约束。

　　第二，进一步完善询价制度。价格的市场化是市场主体行为市场化的决定性因素。着重加强对询价对象行为的监管，使报价与申购直接挂钩，合理配置网上网下申购比例，抑制新股申购阶段的过度投机性，提高申购公平度。

　　第三，促进优化资本市场结构和发行监管改革相互协调。继续推动境内优质大型企业和高成长性中小企业发行上市。大力发展公司债券。进一步简化审核程序、提高审核效率，完善公司债券发行方式，完善债权人保护机制，大力发展债券基金等机构投资者。协调监管，采取措施促进保险公司和商业银行自主投资公司债券，逐步实现银行间债券市场与交易所债券市场的互联互通。

　　第四，顺应市场要求，增强服务意识，坚持审核理念，坚守审核质量标准，依法行政，不断提高审核效率。

　　在总结我国发行监管体制的改革路径和核心内容时，尚福林指出，发行监管体制是直接融资制度的最重要组成部分之一，近几年来发行监管体制的改革和发展对深化直接融资制度建设作出了重要贡献。总体来看，我国资本市场的发行监管体制改革是由行政管制向市场化约束机制建设方向推进的。

　　他表示，2003年以来，围绕核准制的落实和深化，中国证监会进行了一系列的制度性建设，同时排解难题，精心组织实施，初步形成符合中国资本市场发展水平的证券发行核准制度。首先，推行证券发行上市保荐制度，从源头上保障拟上市公司的质量基础，增强市场的安全性。其次，改革发审委制度，发挥了对现行发行环节基础性机制安排的监督和把关作用，对发行监管质量和水平的提升有十分积极的意义。再次，改革发行定价机制。目前首发询价制度采取国际上通行的累积投标方式确定发行价格，新股定价更趋理性。

　　尚福林认为，在我国发行监管体制改革的过程中，上述工作体现了三大重要特征：

　　一是发挥中介机构的专业能力，强化市场主体的约束和专业把关作用。无论是发审委制度，还是保荐制度，都是发行监管环节的专门制度；从保荐意见、审计意见、律师意见，到初审意见和发审委裁决，是发行监管环节的专业分工把关。通过这些安排，突出了中介机构在发行监管过程中的作用。

　　二是适时改革，坚持市场化取向，发挥市场配置资源的基础性作用。自愿保荐体现了市场对拟上市公司的筛选。询价制的实施既考虑了新兴市场的过度波动特征，也是逐步将定价权归位于市场主体的探索。

　　三是牢牢把握独立性，独立性要求成为发行监管机制有效运行的重要基础。发审委办法明确要求委员们要作出独立、客观、公正的判断，不代表其所在的机构，防范利益冲突及各种干扰。其他参与发行阶段的中介机构和个人，也都要依法合规地发表独立意见。

　　四是总体布局，为推进核准制向注册制演进打基础。保荐制度、发审委制度、询价制度构成目前阶段发行监管的基础制度，这些关键制度的实施，将全面提升保荐能力、定价能力、审核能力和各类中介机构执业水平，为进一步提升发行监管工作水平奠定坚实的基础，从而为IPO和上市公司再融资的审核制度从核准制向注册制过度创造条件。