券商FOF一季度表现明显分化

　　下阶段投资分歧较大，一些经理持谨慎态度注重风险控制，另一些则计划通过波段操作获利

　　证券时报记者朱景锋

　　近期光大阳光2号、华泰紫金2号、国信“金理财”经典组合、广发理财4号和国泰君安君得益优选基金等券商FOF公布了一季度资产管理报告。作为以基金为主要投资对象的产品，券商FOF(基金中的基金)在一季度的表现明显分化。在市场不确定性不断增长的情况下，各FOF经理对下阶段投资表现出明显的分歧。　

　　三只FOF抗跌性良好

　　一季度FOF表现分化明显。由于成功进行了减仓操作，光大阳光2号、华泰紫金2号和国泰君安君得益优选基金一季度净值分别仅下跌14.70%和10.90%、8.23%，表现出良好的抗跌性。而另两只FOF跌幅则相对较大。

　　回顾一季度的投资，光大阳光2号投资经理在报告中说，“2008年一季度市场前涨后跌。我们在前期仓位较高。1月15日左右，A股结束反弹开始跳水。我们判断短期内行情结束，大规模减仓至45%左右。”

　　一季末光大阳光2号持有基金的比例为55.82%，比去年底的91.18%大幅下降35.36个百分点，华夏全球和嘉实海外两只QDII基金进入该FOF前十大重仓基金，说明其开始加大对海外市场的投资。上投阿尔法、华安宏利、兴业全球、博时主题、添富优势等长期业绩优异的基金占据其前十大重仓基金。

　　在市场大幅下跌的背景下，华泰紫金2号果断降低封闭式基金和股票型开放式基金投资比例，积极股票市场系统性风险，降低了产品总投资风险，避免产品净值大幅下跌。季报显示，该FOF一季末持有基金的比例为63.38%，比去年底的87.83%下降24.45个百分点。从重仓基金看，封闭式基金仍是该FOF的主要投资对象，前十大重仓基金中有九只是封基。

　　两只FOF跌幅较大

　　国信“金理财”经典组合一季度单位净值下跌20.99%，在FOF中净值损失最大，对指数点位进行主观判断是其投资失误的主要原因。其投资经理回顾说，“本季初，我们判断沪深300 指数可能会上试6000 点”。而重仓瑞福进取也是该FOF净值大跌的主要原因，季报显示，瑞福进入为该产品第一大重仓基金，市值占比达到6.27%，而瑞福进取一季度价格跌幅高达41.49%，严重拖累该FOF净值表现。该产品的持仓结构也变化不大。

　　增强型FOF广发理财4号净值跌幅也较大，一季度下跌19.72%。持有过多偏股基金是净值下跌的主要原因，该FOF投资经理分析说，“虽然管理人在本报告期内有意识地将开放式基金的投资趋于分散化，并提高了封闭式基金的投资比例以求避险，但仍延续了以偏股型为主的资产配置，对于市场调整之剧烈之迅猛仍然未有充足估计，受到了市场波动的冲击”。

　　去年12月12日成立的国泰君安君得益优选基金在一季度进行了审慎建仓。操作过程中规避了系统性风险较大的指数基金和高贝塔基金，优选了少数持股分散、以往业绩优良、风险管理能力较好的基金进行了买入并持有，同时较大比例的资产进行了低风险配置和有效的现金管理，因此净值下跌较小。其前十大重仓基金中多是兴业趋势、嘉实增长、华宝收益、方达精选和、富国天益等长期业绩突出的基金。

　　对市场分歧加大

　　在市场不确定性不断增长的情况下，各FOF经理对下阶段投资表现出明显的分歧，一些投资经理持谨慎的态度并注重风险控制， 另一些则计划通过波段操作获利。

　　光大阳光2号投资经理卓致勤和张逢华对今年的行情持极其谨慎的态度，主要原因在于市场不确定性太大。他们认为，如果中国经济没问题，那么牛市还是牛市，但高估值需要消化，所以2008年可能是调整年。但如果中国经济出了问题，熊市来临，那么调整激烈程度有可能超过以往任何时候。总体上看，2008、2009年市场都不乐观。拟采取熊市保本策略，不求有功，但求无过。

　　华泰紫金2号投资经理赵春生认为，尽管市场情绪难以把握，很难判断准确的底部点位在何处，但在估值合理的支持下，在动荡的指数面前，不会过度悲观，继续谨慎投资。如果市场继续非理性下跌，将加大股票型基金投资比例，特别是可交易的指数基金，波段操作，为投资者赢得稳健回报。　

　　国信“金理财”经典组合投资经理卢柏良认为，A 股市场可能迎来一轮强度较大的反弹，力争抓住这次机会，为持有人挽回损失。广发理财4号投资经理钟沁昇和陈晓舜认为，二季度的基金资产仍将保持以偏股型为主的配置策略，但具体运作将更加精细化。

　　国泰君安君得益优选基金投资经理汪建和田宏伟认为，中国宏观经济仍处于长期的快速增长通道之中，中长期牛市格局不应因短期因素完全否认。对于组合管理，将始终坚持理性的价值投资原则，继续持有成长型和价值型基金，同时尽量规避较大的系统性风险。