你喜他忧：A股3000点暴跌后PE众生相(2)

　　市场普遍认为，造成A股一季度大幅调整的重要原因是市场对供求关系出现不平衡造成的。而企业IPO更加重了这种不平衡，市场很难买账，因此，不少企业推迟IPO。

　　比如3i集团投资的巴黎春天百货去年末表示因上市文件的问题推迟到今年1月上市，但至今未进行IPO。

　　另一方面低迷的A股造成了IPO市盈率的降低，PE们的盈利预期随之下降。4月17日首发上市的金钼股份发行价16.57元，发行市盈率仅17.44倍，打破了三年IPO市盈率不低于20倍的“铁律”。

　　本报记者了解到，法中资本投资的一家医药企业原本计划于今年6月上市，目前这个计划在企业、法中资本和承销商的商议下可能会推迟到9、10月份。

　　有人欢喜有人忧

　　深圳同威资产管理有限公司执行总裁汪姜维表示，A股的暴跌对专注投资Pre-IPO的投资机构是个利空。

　　利空来自两个方面。其一，对于投资项目已经IPO的公司，A股的暴跌带来了财务盈利的大幅下降。深圳某投资机构承认，自己投资一家公司去年年底上市，但由于有一年的禁售期，如今这只股票距离上市首日最高价缩水超过50%，如果熊市持续，未来收益肯定会下降。2008年，一些公司的破发更加刺激了专注Pre-IPO投资群体的神经。然而，对这些机构而言，企业能够上市，总体还是赚了的。

　　其二，A股暴跌或将引发PE亏损。近些年成立的股权投资机构或产品，大多数是围绕着Pre-IPO展开。造成Pre-IPO项目价格水涨船高。汪姜维介绍，比如去年一些劣质金融股权在一级市场的市盈率超过10倍，而今年证券公司业绩预期下降，商业银行上市暂停，许多金融股权市盈率降至3-5倍甚至无人问津。对于前期投资这些项目的机构或产品事实已经产生浮亏。

　　另一方面，通过清科的统计，一季度热线涌入增加但投资减少，让这些热钱在等待中浪费了时间成本。

　　但对于从事长期投资的机构来说，A股的暴跌让他们开颜。今日资本集团总裁徐新就称：“跌对我们来说是个好事情。”

　　她说，当A股处在牛市的时候，二级市场的价格信息便传导到一级市场，许多被投资企业开出的价格水涨船高，一级市场股权整体偏贵。“我们曾放弃了许多项目。”徐新坦言。

　　“当二级市场回归至合理价格时，一级市场也相应回落，对我们从事3-5年投资的期限的机构来说是寻找投资机会的好时候。”徐新说。徐新介绍今日资本从来都是慢慢养公司的投资机构。

　　深圳市君盛投资管理公司董事总经理廖梓君也称，“二级市场估值回归是个好事情，因为一级市场价格是借鉴二级市场的。”

　　廖梓君称，在二级市场暴跌的形势下，自己的投资更趋谨慎。她统计全球股市200多年的数据发现，二级市场股价的市盈率在10到20倍区间波动，因此她保守预计两三年后A股市盈率会降到14、15倍。

　　“因此我们的投资决策进行了针对性调整”。廖梓君介绍，首先选择投资项目时不仅要自己做投资论证，还要看研究人士对该行业深度研究报告；其次，投资市盈率要控制在10倍乃至8倍之下。

　　作为应对A股暴跌的另一方法，法中资本的投资董事张光旭介绍，作为法国首只以中国为投资对象的私募股权投资基金，法中资本与黑石等大型机构一样在中国的投资策略转向了中小企业。然而，近期成立的大多PE因为投资管理能力匮乏，仍只能专注Pre-IPO，业内均表示，行业洗牌在所难免。(本报记者胡婧薇对本文亦有贡献）