A股高估值体系崩溃 多重忧虑困扰基金经理

　　连续两个月的大幅下跌让人惊叹于市场的不可捉摸。而当看到一个个在6000点看多的分析师在下跌了2000多点开始变节，众多当时如潮涌入的投资人到现在黯然杀跌，感觉更不可捉摸的是人心理的贪婪与恐慌。

　　58家基金公司旗下346只基金昨日季报全部披露完毕。季报数据显示，在系统性风险面前，公募基金无处可躲，一季度损失惨重，整体巨亏6474.99亿元，超过八成基金出现亏损。后市谨慎成为基金经理们的主流观点，高通胀、估值重心下移、大小非解禁等多重忧虑困扰基金经理。

　　普遍低估下跌

　　一季度市场跌幅惨烈，外围环境动荡、高通胀、大小非解禁、巨额融资计划接踵而至，下跌幅度超出了基金经理们的预料。

　　广发聚富基金经理江涌在季报中表达他的困惑，“虽然一贯偏于谨慎，但连续两个月的大幅下跌还是让人惊叹于市场的不可捉摸。而当看到一个个在6000点看多的分析师在下跌了2000多点开始变节，众多当时如潮涌入的投资人到现在反而黯然杀跌，感觉更不可捉摸的是人心理的贪婪与恐慌”。

　　南方高增基金经理吕一凡认为，2008年的一季度对A股市场投资者而言是不堪回首的一个季度，各种板块的调整幅度都很大，市场的系统性风险暴露无疑。吕一凡表示，由于对这种市场状况下的下跌幅度认识不足，股票仓位保持了一个比较高的比例，增持了农业和消费品行业的股票。“从投资的复杂性来看，我们正在经历一个过去未曾经历的复杂市况，基金经理的应变能力和学习能力受到极大考验”。和吕一凡一样，不少基金经理在季报中表达对市场下跌的困惑，并对自己的估计不足向投资者致歉。

　　银华富裕主题基金经理王华坦言，“一季度的下跌幅度和速度都超出市场的普遍预期，也超出了我们的预期”，但他认为，即使考虑到种种不利的因素，市场的反应有些过度。总体操作上有些犹豫，减仓不够坚决，随大盘的不断下跌，仓位也只有逐渐降低，“显示我们存在侥幸的做多心理”。

　　上投摩根中国优势基金经理杨安乐则直接承认3月份以来的策略发生一定的失误。“由于过早判断市场已经跌出了机会，增加了部分超跌板块与基本面还比较明确的仓位，包括银行、煤炭、钢铁等，结果市场3月份下跌的惨烈程度超乎绝大多数投资者的预料，本基金由于仓位较高和前期强势股的补跌造成净值的快速下降”。博时主题基金经理邓晓峰也表示，虽然一直看淡市场今年的表现，但却希望能在一季度上市公司利润高增长，市场有良好表现时减仓，而事实上风险超出想象，“对价值投资执行得不够彻底值得我们检讨”。