急寻股托 大小非预谋过桥减持(2)

救市第一枪放空 缘于新政没有实质性约束

BY　张飚 每日经济新闻

救市枪响：三大隐忧

    昨日早盘证监会发布的《指导意见》让极弱的市场人气为之一振，但其后走出逐波下跌的走势，业内人士认为，新政对大小非的减持没有实质性的约束，未来可能催生市场三大隐忧，亟待引起监管层的高度重视。

隐忧一 减持获得低手续费“实惠”

    申万研究所策略部认为，“大小非”已经把大宗交易方式作为减持的途径之一，《指导意见》只是规定持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内，公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1％的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。

    但“大小非”完全可以事先和关联公司商量好，将超过该公司股份总数1％股票通过大宗交易系统卖给关联公司，然后关联公司就可以“肆无忌惮”地在二级市场抛售。

    这意味着对于 “大小非”来说，只是多了一道交易手续而已。况且，股票大宗交易的交易经手费按集中竞价交易方式下同品种证券的交易经手费率标准下浮30%，实际上给予了“大小非”减持更多交易“实惠”。

隐忧二 担心再变 加速出逃

    目前，大部分“小非”持股量大多不到上市公司总股本的1％，因此减持不受该《指导意见》影响。深圳智多盈余凯表示，任何政策都有两面性和局限性。有许多上市公司的大股东本来是不想减持的，但该《指导意见》出台后，这些大股东有可能担心日后有更多限制减持的政策出台，如一些专家、学者鼓吹对“大非”减持征收资本利得税等，对其未来利益造成损失，故产生尽快减持的想法，催生新一轮减持浪潮的到来。

    不过，余凯认为，证监会出台该意见表明了一种护市态度，而这种态度目前对市场最重要和最需要，若起不到提振股市的作用，不排除其会出台更多的利好政策。

隐忧三 机构专买“批发价”

    上世纪九十年代曾活跃于上海滩媒体股评界的远山 （笔名）表示，中国证监会出台《指导意见》的初衷是希望股市企稳，人气回暖，但忘记了“大小非”的持股成本极低甚至为负数这一基本特征。就算“大小非”在目前减持（业内人士都认为大多股票已有投资价值），利润依然高得惊人，所以未来若股指反弹，为了保证当日能够卖得出去，“大小非”很可能仍会以当日最低价申报，结果可能产生一个有趣的现象：股指在涨，而大宗交易股票成交价都是当日最低价。这反过来会促使机构增大在大宗交易系统的吸筹力度，而减少集中交易市场的资金流入，这样股指会进一步下跌。昨日沪深股市大盘高开低走，许多股票收出大阴棒，这种现象就是预兆。

救市枪响：各方观点

BY 姜艳艳 每日经济新闻

    管理层已经打响了救市第一枪，但从市场的反应来看，效果并不理想，如何解释这一现象？目前的市场最需要的究竟是什么？众多专家就此发表了看法。

“救市需要组合拳”

民族证券：3000点获管理层认可

    民族证券的分析师邓悉源认为，《指导意见》透露了以下信息：

    第一，管理层出台此政策利好的态度是明确的，就是要救市，希望能在3000点以上把指数扛住；

    第二，管理层很清楚导致市场持续暴跌的症结所在，这就是大小非流通给市场所带来的巨大冲击，必须对此加以限制；

    第三，此《指导意见》仅为证监会所发布，而大非背后真正的大老板是国资委，没有国资委相关政策的配合，此《指导意见》的实施效果存在变数；

    第五，市场所热切期盼的第一个救市利好出来了，但这还不能立刻扭转股市的下行趋势，救市需要组合拳，一步一步地改变投资者的不良预期，逐渐恢复投资者做多的信心，我们期待后面还会陆续出台更多的政策利好。

宋一欣律师：新政并不违法

    针对证监会出台《指导意见》是否“违法”，上海新望闻达律师事务所合伙人宋一欣律师告诉记者，“管理层的这种做法并不违法，反而在一定程度上提升了‘大小非’解禁的透明度。”

交易所人士：为下步救市积累经验

    昨天，上海证券交易所一位内部人士表示，《指导意见》出台当天没有引发市场大级别反弹，只说明管理层需要对股改进行“反思”。

    该人士表示，这可以帮助管理层厘清下一步的政策方向。比如对于《指导意见》就需要细化三个方面内容：首先是大小非在大宗交易系统交易后，买家的“身份”不能改变，仍然是大小非，如果要在1个月内减持超过1％，仍需进入大宗交易系统；

    其次，对于3500点后加速下跌的市场需要明确的拉动力，尤其是“成败系于一身”的基金，更需要进行规范和要求；第三，能否继续出台“组合拳”维持市场稳定，或者需要更高一层领导进行研讨后推出。

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