规范大小非解禁 证监会捍卫3000点(3)

    冷静声音

    中性消息 仅有短期效应

    刘纪鹏：减持都应披露

    中国政法大学教授刘纪鹏昨晚接受本报记者采访时表示，政策的内容出乎他的意料，对于该政策，他不便点评。不过，他坚持自己前几天的观点，就是可以通过加强信息披露的方式减轻减持影响。

    据目前披露的规则，只有“大非”（持股超过总股本5%）减持1%以上需要公告披露，而“小非”减持无需披露。刘纪鹏建议，首先，“大小非”减持都应披露；其次，国有股减持应加强信息披露，大股东每一笔减持都应先向交易所申请，提前十天公告。

    曹远征：属于正常交易政策

    中银国际首席经济学家曹远征认为这是很正常的交易政策，国际上一直有关于大宗交易的规定，中国以前也有相关规定，这次只是在数量上进行了细致的规定。他同时表示对市场的影响也不好说。

    汤小生：下调印花税才是利好

    国信证券首席策略分析师汤小生表示，相比限制再融资规模，控制大小非减持节奏等救市手段，下调印花税才是实质性的利好。

    汤小生说，“下调印花税和改善上市公司自身质量才是实质性的利好”，他表示，调低印花税是最有可能被政府采用的手段。

    文国庆：只能算中性消息

    和讯首席分析师文国庆称，证监会出台的规则提高了上市公司解禁股票的信息透明度，对市场不算是利好消息，只能算是中性的消息。

    哈继铭：反转可能性不大

    中金公司首席经济学家哈继铭昨晚接受记者采访时表示，证监会此次发布的《意见》，是对“大小非”解禁节奏上的控制，也会在一定程度上刺激市场出现反弹。

    不过，哈继铭表示市场出现反转的可能性不大——因为中国的经济不是资本市场走势所能决定的。

    韩志国：仅有短期效应

    北京邦和财富研究所所长韩志国认为这一政策的出台对股市有短期效应，没长期作用。

    韩志国表示，《指导意见》有一定作用，但是这个指导意见对于已经积弱已久，积弱已深的中国股市来说，充其量只有短期效应，而没有长期作用。这主要因为，大小非问题的核心逆转了中国股市的供求关系，摧毁了中国股市的估值体系，紊乱了中国股市的发展预期。大小非问题的核心是它的解禁时间过于集中，规模过于庞大，对中国股市的冲击，既深刻又深远。要想解决大小非问题，既要解决量的问题，又要解决价的问题。

    背景资料

    什么是大小非解禁？

    “大小非”是指股权分置改革后，法人股在限售期届满后可以上市流通的股份。“小非”是指占总股本5%以下的限制流通股，“大非”是指占总股本5%以上的限制流通股。

    “大小非”的限售期分为12个月、24个月和36个月。证监会2005年9月颁布的 《上市公司股权分置改革管理办法》中规定，股改后公司原非流通股股份的出售，在一年的锁定期满后，持有上市公司股份总数5%以上的原非流通股股东，出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不得超过5%，在24个月内不得超过10%。换句话说，“大非”在股改两年以后方可全流通；“小非”在股改一年后即可全流通。

    限售股上市流通将意味着有大量持股的人可能要抛售股票，这就造成原来持有的股票可能会贬值。

    “大小非”解禁带来的最大问题是市场上股权持有者成本结构的失衡，“大小非”1~2元左右的持股成本与普通投资者持股成本的巨大差别必然破坏市场的内在平衡机制。就股权投资而言，在健全的市场机制的制衡下，大股东要想持续地获得较高的股权收益并保持控股地位，就不能轻易地抛售股权；而要想获得股权溢价收益，就要有失去控股权的准备。这种制衡机制是内在的。

    BY 张驿南 每日经济新闻

    新闻链接

    TCL大股东不出售非限售股权

    4月17日，TCL集团股份有限公司对外发布了解除股份限售的提示性公告。4月18日，公司股价下跌0.44元，跌幅达8.84%。公司董事会秘书昨日对外发出说明，称几大股东均表示不会出售公司非限售股权。分析人士认为，大股东的态度显示了其对TCL集团未来发展的信心。目前持有TCL集团12.7%股权的惠州市投资控股有限公司表示，为保持其TCL集团第一大股东的地位，将长期持有TCL股权。集团第二大股东飞利浦公司持有TCL集团6.3%的股权，该公司表示，飞利浦对TCL集团的股权是战略性投资，07年4月解禁的5%限售股权一股没卖，近期也没有出售股权的计划。据悉，TCL集团本次限售股份上市流通数量为2.3亿股，于今日起上市流通。

    新闻分析

    “无形之手”促进效率“有形之手”保护公平

    专家认为，就现阶段而言，“大小非”解禁释放的仅仅是低成本股权套现的冲动，整个过程中，只有少数相关方获得超额收益，而大多数中小投资者利益受损，这必然会影响到市场的正常运行。

    市场的无形之手只能解决效率问题，公平问题还需要政府的有形之手。在当前国有企业的改革还没有完全到位、市场机制对“大小非”的短期逐利行为尚难以形成制约的情况下，“大小非”与普通流通股东之间的不公平问题还需要政府的介入。