券商借壳上市存三弊端 IPO将成趋势(2)

　　值得庆幸的是，4月17日，记者从一家已经上报IPO材料的券商相关人士处了解到，包括东方证券在内的部分券商已经按照证监会给出的反馈意见修改了材料重新上报，“不过具体审批时间目前很难说，最快的话上半年有可能成功上市1-2家。”

　　上述报告的撰写者更是建议要给予券商IPO一定的政策优惠：一是支持拟上市券商执行新会计准则，允许公司对会计政策变更及资产管理业务和账外经营损失确认方面的重大会计差错进行追溯调整；二是券商尽快通过合理途径解决未弥补亏损问题；三是券商聘请会计师事务所对追溯调整后会计报表的公允性进行审计，并由会计师事务所对追溯调整前后会计报表的差异情况作出说明；四是券商综合考虑执行新会计准则、改制、缩股、剥离不良资产等方式夯实资产，提高可持续发展能力。

　　此外，报告认为，由于证券市场具有行业固有的周期性和波动性特征，特定年度出现全行业亏损是市场发展的客观现实。因此，判断证券公司持续盈利能力的标准，不宜采用与一般企业相同的若干年度连续盈利的标准，而应借鉴成熟市场的做法，即适度降低对证券公司连续盈利年限的要求或以特定时间段(如3至5年)的累计净利润额作为判断证券公司持续盈利能力的标准。

　　因此，撰写者表示，针对一些能够达到连续三年盈利的优质券商，可以根据新会计准则对于涉及的会计政策变更事项进行追溯调整，重新编制最近三年的会计报表作为申请发行的申报报表。

　　从1月中旬至3月底，上证指数从5522点的高位一路下跌至3472点，跌幅高达37.12%。中金公司分析师王松柏认为，今年证券行业业绩负增长基本成定局。其中最为明显的数据是今年1季度日均股票交易额萎缩至1600亿元左右，而去年日均交易额约为1900亿元。

　　行情调整对于券商来说伤害较大的是其自营业务。以1季度为例，由于上证指数大幅下跌，不少券商自营业务收益率明显下滑，部分券商甚至出现亏损。

　　不过，一个显著现象值得关注，一些大型券商在市场中已经明显占据了较大的优势。例如今年1季度中信系券商的经纪业务份额约为8.7%，银河证券和国泰君安券也分别超过5%。

　　而在投行方面，1季度IPO市场份额进一步集中，中金公司和中信证券占据了近90%的市场份额；再融资方面，光大、国信、广发和瑞银也几乎占据了半壁江山。

　　王松柏认为，在未来几年内，经纪业务和自营业务仍是证券公司最主要的收入来源。随着2008年股票市场走势的不确定性增加，以自营业务作为最大收入来源的证券公司业绩波动风险将远高于以经纪业务作为最主要收入来源的证券公司。长期来看，不同盈利模式导致证券公司盈利稳定性差别较大。