券商直投业务试点进一步扩大 项目争夺加剧

　　“券商不能既当‘媒婆’偶尔还客串‘新郎’。”

　　“最近有些项目我们本来比较看好，但后来被抢走了，不是同行，而是券商直投。”

　　在证监会公开提出将进一步扩大券商直投业务试点范围后，对于“搅局者”，有创投机构人士对记者表示不妥。

　　“券商进入直接投资领域对创投机构会带来怎样的冲击与挑战？”中科招商董事长单祥双的疑问代表目前大多数创投人士的疑问。单祥双认为，券商进入直投领域确实有很多优势，但未来专业的创投机构应该比券商做得好。

　　券商直投成“搅局者”？

　　2008年2月，中信证券1.5亿投资能源企业成为券商直投第一单。3月底，证监会公开提出将进一步扩大券商直投业务试点范围。

　　“现在符合条件的券商都开始积极申请开展直投业务试点。”业内人士透露，券商非常期待在直接投资业务上赢取超额利润，一级市场利润很高而且稳定，且券商可以保荐上市，退出也就相对容易一些。

　　有业内人士担忧，券商进入直投后又做“媒婆”又做“新郎”，可能导致原来这些领域的创投机构“没饭吃”。

　　“说重了，也说早了”

　　对于此种观点，单祥双认为“说重了”，也“说早了”。其指出，券商直投只限于IPO项目，而这必然加大IPO项目的市场竞争，摊薄IPO项目投资的收益，券商进入直投后的投资收益不会高于做得较好的创投专业机构。此外，券商进入直投的资金并不大。因为规定券商只能用10%以内的自有资金用于直投，以10家券商500亿元的自有资金计算，券商进入直投的资金不足50亿元。

　　单祥双表示，历史上券商也搞过直投，但现在发展起来的本土创投机构有券商背景的并不多。国际上做得比较好的PE和VC中，前几名都不是券商，而是专业机构。

　　另外，券商搞直投也有比较劣势。大多数券商是国有企业，机制问题难以解决。而券商行业是一个周期性波动大的行业，业绩的波动风险既不利于券商持续作直接投资，也不利于培育稳定的投资人队伍。

　　不过，券商并不认为创业板的推出和直投使券商和创投的竞争会加剧。第一创业投行负责人认为，券商主要关注企业能否上市，而创投机构主要看企业的技术前景，两者存在互补关系。国泰君安直投部董事总经理杜文君亦表示，其与深圳创新投的项目合作非常有成效，从双方合作中得到很多收获，创投机构的经验和做法值得券商学习，合作使双方的利益更大化。

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　　券商选秀三原则

　　当更多资金进入PE的时候，券商投行们如何选择优秀的项目？德意志银行董事总经理兼中国投资银行主管王仲何表示，对于企业自身，有几个方面投资者是非常看重的：

　　1.团队非常重要的是专注力，是不是百分之百投入。

　　2.执行力东方文化思维下每个人都很会谈战略，但真正要做事，精细度、专注力、执行力往往是很多企业成败的关键要素。

　　3.独特的投资价值一个行业有很多企业，为什么要投这个企业，而且是投这个企业的未来？独特的投资价值就在于相比其他企业，这个企业有很大的差异，是行业的龙头，不是跟随者，即使现在比较小，但是有潜力成为行业的领导。戎明迈沈琦

　　本报记者 戎明迈 实习生 沈琦