央行三调准备金率(2)

　　央行选择在1季度宏观数据公布之后立即上调存款准备金率即是紧缩应有之义。

　　根据央行决定，自4月25日起上调存款准备金率0.5个百分点至16%。此前，央行曾经在今年1月25日和3月25日两次分别上调准备金率0.5个百分点。决定表示此举意在“加强银行体系流动性管理”和“引导货币信贷合理增长”。而针对流动性管理则指继续收紧货币供给量。

　　央行此时提高存款准备金率，一定程度上削弱了市场对于央行加息的预期。

　　但另一层面，由于人民币短期升值幅度加快，这直接导致外围资金通过各种渠道流入国内的资金在近期有加速趋势。在1季度出口出现增速明显下滑的背景之下，外汇储备却较之去年1季度增加了158亿美元。

　　这增加了货币紧缩的压力。

　　加息，还是升值？

　　记者采访了解到，在对近期货币政策展望中，有卖方研究机构认为，不排除央行在执行从紧的货币政策取得了阶段性成果之后，采取“略微放松货币政策”。

　　16日，国务院常务会议指出，要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务，特别要把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置。同时密切跟踪经济形势新变化，把握好促进经济增长与抑制通货膨胀的平衡点，保持经济平稳较快增长。

　　不过，一季度GDP10.6%的涨幅似乎表明使得政府紧缩政策放松的可能性较弱。

　　早在今年3月中旬，央行作出第二次上调存款准备金率的举措时，银行证券的分析师张新法就分析称，从抑制通胀的对策来看，除了价格监控和管制及适当加快人民币升值的步伐，加息“开始成为必要选项”，并且从目前的存、贷款利率水平看，利率向上调整的空间还是有的。

　　而中国银行在4月14日发布的《2008年第4期人民币市场月报》中明确指出，“预计今年第二季度有可能加息1次，全年加息1-2次。”

　　报告指出，如果加息的话，仍有可能是所谓“不对称”式的，即存款利率的提高幅度可能大于贷款利率的提高幅度。

　　央行为何迟迟未出手？

　　“一方面美联储持续降息造成了中美利差倒挂严重，而且本月底美联储还有温和降息的可能；另一方面，人民币加息的空间并不太大，因此时机的选择很重要。”央行研究局的一位专家表示。

　　相比之下，人民币的持续升值在这个时间当口似乎更具有实际意义。

　　央行行长周小川此前在华盛顿由国际货币基金组织召开的国际货币与金融委员会第十七届部长级会议上也明确表示，今年以来中国通胀压力增加，人民币适度升值将有助于抑制通货膨胀。

　　来自中金公司和中国银行等研究机构的预测表明，预计今年人民币升值幅度在10%左右。

　　市场普遍认为，尽管目前人民币汇率确有低估不过提高人民币汇率需要一个比较长期的过渡期，“一下提得过快，会给产业的转轨升级带来过于强烈的冲击，同时还会导致外部资金在短时期内大量流入，从而给我国宏观经济带来新的不确定因素”。