中小券商经纪业务惊现亏损(2)

　　据陶正傲介绍，在可供出售资产上，证券公司可以把去年的账面浮盈计入今年的自营收益，“因为去年是盈利的顶点期，很多券商、特别是上市的大券商都会隐藏起一部分利润放到今年来。”

　　以海通证券为例。其在去年末可供出售金融资产项下尚有15.48亿元的浮盈，公司根据市场形势在一季度出售了部分可供出售金融资产获利了结，公司的投资收益不但没有下降，反而由去年同期的1.51亿元增加至5.56亿元。

　　此外，券商创设权证的利润也能进行平移。而类似中信证券这类券商龙头，其一季度利润还有相当部分来自于2007年对某些同行公司的兼并，以及新开设的资产管理等业务。

　　与陶正傲观点相左，孙健认为这正是大型优质券商的优势所在，其二季报不会太差。“在可供出售金融资产上，如海通证券一季度交易性金融资产中股票规模仍有10亿元；而中信证券还有19亿元的南航权证创设收入可以入账。”但他同时承认，若市场继续走低、这部分投资收益将出现波动。

　　“今年中报会比较难看”

　　“不要看券商一季报同比业绩都不错，如果市场再不企稳的话，对比去年同期激增的年中盈利情况，今年券商的中报会比较难看。”齐鲁证券董事长李玮坚定相信，对券商而言，真正的挑战将在年中鸣锣。

　　“从同比业绩来看，去年一季度券商自营收入的基数比较低，因此同比增幅还是可以的。但按照目前的盘面表现，如果走势无法出现惊天大逆转的话，那么以2007年高起点的中报做基数，券商的中报业绩堪忧。”李玮一针见血指出，券商所有业务都和股市正相关，“只要世道低迷，没有哪块业务能幸免。”

　　佐证李玮观点的是，2007年一季度，上证指数的走势还仅有17%的涨幅，但到了二季度，其涨幅就飙升至34%；三季度更是以45度的斜率直线上攻，达到了44.7%。

　　延伸新闻

　　47家券商自营业务浮亏130亿“解套”寄望创新业务

　　早报记者 忻尚伦

　　越来越多的券商寄希望于创新业务。

　　光大证券一位投行人士表示，在大势低迷的时候，非常期待创业板的推出。“光大在创业板承销上具有一定优势。”

　　国元证券董秘办相关人士亦称，公司在积极争取创新业务的牌照，“希望直投业务能成为公司的盈利增长点”。

　　但创新业务的牌照真的就能成为券商的免死金牌吗？

　　“为什么去年直投业务能给券商增加大幅的盈利估值，还是得益于大牛市！”国泰君安分析师梁静认为，

　　券商直投业务刚起步，受制于规模较小以及项目周期一般较长，因此今年券商这项业务还难以贡献利润，最快也要到2009年才会见效。

　　“而且如果出现熊市的话，那么公司在被包装上市后也难获得高溢价，券商要获得丰厚回报也非易事。”陶正傲补充说。

　　问题绝不止此。15日交出“靓丽”年报的国金证券(600109)去年净赚7.32亿元，同比大增405.97%，但董事会提议不进行任何分配。理由只有一个，所有未分配利润都将用于维持公司净资本水平，用于发展和扩大经纪业务和投行业务。

　　而借壳上市仅4个月的太平洋证券(601099)也在近期发布了定向增发融资90亿元的公告，增发融资额为其净资产的5.33倍，以此提升公司本身的净资本。

　　促成上述券商作出抉择的原因，是证监会日前发布的“修订版”《证券公司风险控制指标管理办法》征求意见稿。在新修订的文本中，《办法》严格规定了券商自营规模与净资本的比例。这样一来，欲扩大自营规模，势必得提升净资本。

　　“资料显示，在控制仓位的同时，海通证券2007年通过定向增发融资260亿元。而在有了充足资本金后，海通主要参与了股票定向增发、新股网下申购，以及一级半市场和股权拍卖等股权投资，这些投资风险就比较小了。”申银万国分析师孙健指出，如果资本金不足，未上市券商的自营业务就只能是在二级市场上买卖股票，市况低迷的话，亏损幅度会很大。

　　据WIND统计，截至2007年底，47家券商共持有171家个股，其总市值为335亿元。因为券商一季报尚未出毕，如果排除减持情况，那么粗略按上证指数同期跌幅计算，从今年开始，这171只重仓股的总市值浮亏约130亿元。